身处PE浪潮，不懂PE投资，你就out了，本章将带你走进PE的殿堂，领略其中无尽奥妙。
何为PE投资
PE投资是业界对Private Equity的通用简称，即私募股权投资。要想了解PE，就必须了解PE投资基金，通俗点解释，PE投资基金是“以非公开方式向特定的投资者募集资金”。
我们可以通过分别理解“投资基金”“股权”“私募”三个词，来了解何为PE投资。
一、投资基金
基金在PE投资中指投资基金，它是一种集合投资制度。它是通过专业的投资机构，把具有相同投资目标的众多分散的投资者的资金集合起来，交由专业管理人员运营，投资者按照资金份额，分享投资收益并承担相应的投资风险，其特性有：
1. 固定性
投资基金的投资者、管理者以及资金的规模，在一定时间内都是固定的，这一特性将基金的资金使用风险降到了最低。
2. 集合性
投资基金将众多投资者的资金集中起来，由基金管理人进行投资管理和运作，从而发挥资金的规模优势，降低投资成本。
3. 制衡性
投资基金的所有者是该基金的投资者，基金的投资运作由基金管理人负责，而基金的资金保管交由基金托管人负责。这种三方相互制约、相互监督的制衡机制有利于保障投资者的利益。
二、股权
是股权，还是债权？这决定了投资的本质和宗旨。股权投资，通过被投资企业的增资扩股或股份转让的方式，获得公司股份，并通过转让增值股份来获利。而债权投资则是为了获取资金的时间成本所带来的孳息。
相对于债权投资，股权投资具有以下特点：
1. 高收益
股权投资，是投资人出资后，是通过所得股权在企业所占的比例来获取收益、分红。在PE投资中，一旦被投资公司能够上市，则PE投资基金可获得出资额几倍甚至几十倍的“暴利”，这与债权投资有本质差异。
2. 高风险
我们都知道“高收益伴随着高风险”。PE融资通常会投资于企业的发展期或成长期，并需要经历若干年的投资周期。如果被投资企业存在较大风险，最终以破产收场，那么投资者就会血本无归。而采用债权投资的投资者，在企业破产时，仍可以通过将破产资产拍卖或变卖等形式获得补偿。由此看来，股权投资的风险明显大于债权投资。
3. 增值服务
企业的债权人只关心企业能否按时付息，能否到期偿还本金，最多关心一下企业的资产负债率。而企业的所有者除了考虑这些以外，还要考虑企业的经营效率，以及投资回报率。所以，作为股东的PE投资基金在向企业注入资本的时候，也会注入自己的管理理念和经验。PE投资基金带来的增值服务，也是吸引企业进行股权融资的重要因素之一，这也是PE融资相较于其他融资方式的亮点和竞争力所在。
三、私募
私募，是相对公募来讲的，是指不公开销售、运作和赎回的募集资金方式。
1. 私募的三层含义
第一层含义：私募只向特定人，或少于200人的不特定人募集资金。
由于私募的募集对象范围较窄，如果想获得足够优质的资金，私募方就会对投资者提出较高的资质要求。如：限制投资者的资产总额，或设定最低投资底线。
一旦私募超越了募集对象的范围，那么私募就变成了公募。如：著名的PE投资机构——美国黑石集团，在成为上市公司后，它的资金来源就由私募变成公募了。
黑石集团上市——私募的公开化
美国华尔街从来不缺乏奇迹的创造者。2007年2月13日晚，世界上最大的PE投资机构黑石集团创始人——史蒂夫?施瓦茨曼享受着他极尽奢华的生日派对，派对上有金融、媒体和娱乐界等一众名人，还包括了美国最大的几家银行总裁，如摩根大通银行、美林证券公司、高盛集团和贝尔斯登公司等。这场派对是一场辉煌“交响乐”的前奏曲，因为在４个多月后，即2007年6月22日，黑石集团上市，并公开筹资。
因为上市，黑石集团的合伙人一共拿到了46亿美元，其中施瓦茨曼一个人就拿到了6.84亿美元，另一位处于半退休状态的共同创始人彼得森则拿到了19.2亿美元。
2007年7月，中国主权财富基金——中国投资有限公司，向黑石集团投资30亿美元，购入其约10%的股份。这也是黑石集团与我国资本的结缘。
黑石集团的上市是私募行业由私募转为公募的一项重大突破。在黑石集团首次公开发行股票后，KKR和阿波罗全球管理公司也相继上市。
黑石集团实现成功上市，使私募变成了公募，不仅改变了传统PE投资基金募集资金的方式，同时也揭开了PE投资基金的神秘面纱。
深入研究黑石集团的荣辱兴衰，对我国私募行业的发展也能够起到积极的借鉴作用，但公募式募集并不是PE投资基金存在的本质和宗旨，PE投资机构上市毕竟属于特例。
第二层含义：私募主要体现在“私自、私下”。
私募主要指非公开的募集方式。也就是说，私募基金的募集信息是采用不公开的方式传播的。例如，私募大都采用熟人推介等方式，而不会像公募那样，在电视、报纸、杂志、网络等媒体上做广告宣传。
私募双方对所有的事项都通过充分的私下沟通解决，有足够的信任与了解。
与私募相对的概念是公募。公募基金，是以公开发行的方式向不特定的投资者募集资金。
公募基金在发行过程中，可以通过在报刊上刊登招募说明书、基金契约等文件，或在电台和电视台等媒体公开募集资料，来推广宣传。它一般是委托银行、证券公司、证券交易所等机构代理发行，而这些行为在私募基金中是不被允许的。公募基金在首次公开发行股票并上市的这个过程中，还会举办路演、咨询会，或公开询价等，而在私募基金中是没有这些活动的。
这里我们可以简单总结一下私募基金和公募基金的主要区别。
公募基金和私募基金的主要区别
私募基金
公募基金
募集方式
非公开
公开
募集对象
特定
不特定
募集途径
针对潜在投资者，面对面销售
通过银行、证券公司、证券交易所等机构代理销售
募集时间
1年或以上
不超过1个月
投资对象
未上市企业股权
股票、债券等流动性较好的有价证券
基金存续期
7～10年
封闭式基金的存续期间一般在5～10年；份额不少于5000万基金单位的开放式基金，存续期没有限制
信息披露
不公开
公开
对出资者出资额要求
起点高：不低于100万元人民币
起点低：一般以1000元人民币为起点
资金规模
较小，通常为数亿或数十亿人民币
较大，经常会达到数百亿人民币
第三层含义：私募投资基金的投资对象主要是没有上市的企业股权。
私募投资基金是将资金投资于未上市企业后换取企业部分股权，并在企业上市后抛出股权获取利益。
2. PE投资的分类
在理论上，PE投资有广义和狭义之分。
广义的PE投资泛指以非公众公司的股权为主要投资对象的所有投资，包括从企业种子期到Pre-IPO各阶段的权益投资，它包括了VC和狭义的PE。狭义的PE投资主要是指对处于创业投资后期，规模和现金流都比较稳定的企业的投资。无论是广义的还是狭义的，都是投资未上市的公司，都要符合PE投资基金本身的特点。
按照企业的生命周期理论，可以将企业的整个生命周期大致划分为以下几个连续的阶段：种子期、初创期、发展期（包括扩张期和稳定期）、成熟期和上市前期。
按照PE投资基金进入所投资的企业的不同阶段，我们可以将PE投资划分为天使投资（AC）、创业资本投资（VC）、发展资本（DC）投资、并购资本（Buyout Capital）、夹层资本（MC）投资，以及上市前资本（Pre-IPO）投资等。这些投资就是我们所说的广义PE投资。而狭义的PE投资是广义PE投资的其中一部分，主要针对已形成一定生产和经营规模，有一定的市场份额，已经进入相对稳定状态，并能产生相对稳定的现金流和收益的非上市企业。属于创业投资后期至企业上市前期的投资，它以企业的上市为主要目标和退出途径。
（1）天使投资(AC，Angel Capital)。
天使，顾名思义，是善良的化身。之所以这样称呼它，就是因为它专门投资于原创的项目或者小型创业企业，也就是处于种子期或初创期的企业。天使投资人为处于萌芽中的项目或中小企业提供了一次性的前期“种子资金”。
天使投资基金的资金来源大多是民间资本，一般是由自由投资者或非正式风险投资机构对一些原创性、有创意性的构思，或者一些小型初创企业进行的前期投资。这些企业就像刚刚诞生的婴儿一般，弱小但需要关爱，只有像天使投资这样只求付出不求回报的爱心投资才可以帮助它们成长。
天使投资人是典型的“风险资本家”，他们资金充裕、敢于冒险，具备一定的投资经验。他们既是投资者，又是管理者。比如，微软创始人比尔?盖茨就曾是一名天使投资人，他曾投资多项生物工程，扶持新兴产业的成长。
伤不起的“天使”
让我们回顾一下冯小刚2008年的贺岁片《非诚勿扰》的经典片段：海归秦奋发明了“分歧终端机”，它能公正、和平地解决一切人类分歧。这个天才的创意被风险投资家范先生最终以200万英镑高价买走。在这个桥段中，范伟扮演的就是一个天使投资人。虽然看似荒诞的剧情，却也道出了天使投资人的特点——在仅仅发现这是一个good idea的时候就进行投资。
剧中也借范先生之口浅析了他对风险投资的理解，那就是：“风险投资，顾名思义，就是越有风险越投资，没有风险绝不投资！”
影片结尾用诙谐幽默的台词生动刻画了2008年席卷全球的金融危机。白发苍苍的风投范先生声泪俱下地说：“百年未遇的金融危机，让我们赶上了，今年的经济形势，太不景气了，五大投行黄了仨，卖什么都卖不动！”这句经典台词让观众在莞尔一笑间领悟了风险投资这个领域的突出特点！
天使投资基金是最适合满脑子都是各种idea却苦于没有资金支持的创业者。对企业来讲，天使投资人是可遇而不可求的。对投资人来讲，想做天使投资人，不仅要有一颗天使之心、一双善于发现好创意的眼睛，更要有较强的承受风险的能力。中国私募行业呼唤更多的天使投资人的出现！
（2）创业资本(VC，Venture Capital)。
创业资本投资也称风险投资，主要将资金投资于那些处于种子期与创业投资期之间的企业。具体来说，就是一个企业已经形成了一定规模的产品或服务，但还处在“铺市场”“造影响”的阶段，这时，企业的未来并不是十分明朗。VC投资的目的就是为了获利，当然，投资风险也比较大。
一般来说，创业投资人主要专注投资于那些新兴的、尚未形成生产规模，尚未产生大量正的现金流或现金流不稳定的企业，但这些企业具有发展潜力大、能快速成长、市场前景比较广阔、有新型商业模式等特点。他们一般都能够提供高附加值的技术、产品或服务。
VC投资基金的退出途径包括并购和股权转让，有些VC投资基金也会在企业首次公开发行股票后退出。VC投资基金投资企业的目的是为了在退出后能够获利，而不是为了管理或经营企业，所以它们一般不会掌握企业的控股权。
（3）发展资本(DC，Development Capital)。
发展资本，顾名思义，就是为企业发展壮大提供必要的资金，企业得到的资本主要用于增加产量或研发新产品，拓展企业利润空间。发展资本选择的企业大都是处于产品较成熟，并且处于已经拓展市场的初步时期，这些企业只要有资金资助，就会增加市场份额，并迅速发展成熟。
由此可见，发展资本这个概念并不能与VC和狭义的PE划分出清晰的界限。在此我们姑且不做过多讨论。
（4）并购资本( Buyout Capital)。
并购资本主要是通过收购企业的股权，获得对该企业的控制权后，对其进行一系列的重组改造，在提升其价值后，出售获利。不同于前面的VC，并购资本一般需要取得被投资企业的控制权，在持有一定时期后出售。
在英、美等发达国家，并购资本才是PE投资基金的运作和退出的主流方式。
（5）夹层资本(MC，Mezzanine Capital)。
夹层资本是一种介于股权投资和债权投资之间的投资类型。其风险和收益也介于两者之间。它一般投资于成长型企业，用于两轮融资之间、上市之前的最后冲刺阶段。最常用的方式就是发行可转换债券和可转换股票。
汇源果汁——在“夹层”中壮大
2006年7月3日，达能亚洲有限公司、美国华平投资集团、荷兰发展银行和香港惠理基金四家机构共同向中国汇源果汁控股有限公司投资2.22亿美元，此次投资采取夹层投资方式。汇源共向这四家投资者发行了2000万美元的可赎回可转换债券和6500万美元可转股债券，后来又向达能亚洲发行每股面值为0.01美元，共计22.5万股的可换股股份，按估价合计为1.3725亿美元。四大投资者共获得汇源35%的股权。
在此之前，汇源已经进行了两轮融资，都是采取向产业投资者进行股权融资的方式，但均以失败告终。此次夹层融资是汇源上市前的最后一轮融资，与前两次不同，在引入产业投资者的同时，还引入了私募基金的加盟。
2007年2月23日，中国汇源果汁集团有限公司股票在香港联交所成功挂牌上市。
夹层资本具有融资期限长、财务限制少、稀释股权程度低、还款付息灵活等优点。作为上市前的最后一轮融资，对汇源来讲，选择夹层资本是非常明智的。
（6）上市前资本(Pre-IPO)。
也称过桥投资(Bridge Investment)或过桥融资（Bridge Financing）。过桥资本的投资对象是处于上市过渡期的企业，用于解决企业短期资金困难或者满足企业改善财务结构的上市前的融资需求。这类投资重点要求目标企业已初步达到IPO的条件，其资金在短期内即能获利套现。
与资本“巨人”牵手
蒙牛乳业在上市前，共进行过两轮私募融资，两次均是和摩根斯坦利、英联投资和鼎晖投资这三大知名投资机构牵手。其中在第二轮融资中，三家机构注资3523万美元，折合人民币约2.9亿元人民币。第一轮融资后，蒙牛已经做好了上市的准备，所以，这第二轮私募资本就属于过桥资本，主要是为了帮助蒙牛改善财务结构，顺利在香港挂牌上市。
2004年6月10日，蒙牛在香港主板挂牌上市。两轮融资中，三家机构共投入6100万美元，最终获得了超过3000万美元的回报，获益颇丰。
没有牛根生就没有蒙牛，没有资本“巨人”的助力也不会有蒙牛如此飞速的发展。产业与资本，恰到好处的“联姻”，对企业来说至关重要。
蒙牛乳业与三家资本巨擘牵手，为蒙牛上市前的冲刺做好了充分的准备。三家投资机构带给蒙牛的不仅仅是资金，同时它们还帮助蒙牛重组了财务结构，并为蒙牛带来了更加科学的管理方法。国际大牌投资机构的加入同时也提升了蒙牛的信誉。
PE与VC投资
目前的中国资本市场中，PE与VC是大家谈及最多的两个缩写，也经常被混用。在前面我们已经了解了何为PE，那么什么是VC？两者到底有没有区别？区别又在哪里？下面我们就对这些问题一一作答。
VC投资，即风险资本投资或创业资本投资；PE投资，即私募股权投资。二者在含义上存在一定的重叠，VC投资的投资项目绝大多数是股权投资行为，而PE投资的投资行为当然也会涉及VC投资。当遇到将PE和VC并列在一起讨论的时候，PE投资一般指狭义的PE投资。
从投资理念上看，PE投资是“做一个成一个，成一个赚一个”。即它的每笔投资金额都非常大，高投入，当然要求高产出，它会在考虑各种因素后，投资在获利最高的项目上。而VC则是“广播种”“广撒网”，它每笔投资金额并不算大，只是追求一个概率。也就是说，如果投了十个项目，有一个最后成了，那么另外九个即使没有成功，他们的损失也完全可以赚回来。
从理论上讲，VC和PE在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点上有很大区别。行业惯例约定俗成的区分是：VC投资倾向于投资早期项目，而PE投资倾向投资扩张期、成熟期的项目。但在现实生活中，PE和VC投资的界限并不是泾渭分明的。越来越多的创业投资人进入了PE领域，也有越来越多的PE投资基金经理人介入VC项目，加之VC在我国存在明显后置的特点，使二者相互渗透，它们之间的界限已经越来越模糊了。
通过上述的介绍，我们可以看出，这两个概念在日常生活中非常容易混淆是可以理解的。即使在目前的国际资本市场中，也不再刻意区分私募股权投资与创业投资的区别。本书界定的私募股权概念采取广义的PE投资概念，但偏重于介绍私募股权投资中的狭义PE和VC投资概念。
本书中将不再区分私募股权投资与风险投资的区别。在后面的章节中，会出现大量名词，以及一些易混淆常见名词，在此先做一个简要辨析。
第一，私募股权投资、私募股权融资：从企业的角度为私募股权融资；从私募股权基金的角度来看，就是私募股权投资。
第二，股票投资与股权投资。
股票投资主要是投资于已上市企业的股票和债券等有价证券；股权投资主要投资于未上市企业的股权或其他权益性项目。
由此可知，股权投资属于直接投资，而股票投资属于间接投资。
第三，产业投资基金与PE投资基金。
二者的相同之处在于，他们都属于私募，都是投资于未上市公司的股权。
二者的不同之处在于，产业投资基金是以产品或服务为投资对象，通过企业的生产经营来获取利润的；而PE投资基金是以未上市企业的股权为投资对象，在企业上市后，出售持股获利。
在我国，产业投资基金是一种借鉴国外PE投资基金运作方式但具有浓厚的官方色彩的基金。它是在国家或地方政府支持下设立的，资金来源一般为国有大型企业或社保基金，投资于基础设施建设或特定行业。
第四，政府引导基金与产业投资基金。
政府引导基金的资金来源主要是政府，是一项不以盈利为目的，支持创业企业发展的专项基金。其运作形式比产业投资基金更加灵活多变，任何可以扶植创业投资企业发展的方式都可以采用，比如参股创业投资企业，为创业投资企业提供融资担保，跟进投资，等等。
PE投资基金的组织形式
PE投资基金最初采用的是公司制，1946年，被公认为是世界第一支PE投资基金的“美国研究与发展公司”（AR & D）就是采用的公司制。PE投资基金发展至今，有限合伙制日益成为其最流行的组织形式。
PE投资基金存在三种组织形式：公司制、信托制（或称契约制）、有限合伙制。这里我们就不对它们的概念详细描述，只对它们的优缺点加以简要说明。
一、公司制
1. 优点
公司制PE投资基金必须严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）设立，具有较完善的治理和组织架构，运作也相对规范。而且不要求一次出资到位，但要求发起人在公司设立时，首次缴纳20%的注册资本金，成立后的2年内缴足注册资本金。这使得公司在募集资金方面有一定灵活度。
由于在我国的法律环境下，公司制PE投资基金期望通过IPO退出并不存在障碍，是以IPO退出最为理想的一种组织形式。
2. 缺点
公司制要求“同股同权、同股同利”，这对PE投资基金的管理者缺乏激励作用。而且根据《公司法》，采用这种组织结构的PE投资基金承担了双重税负，即在缴纳企业所得税后，还要缴纳个人所得税。
二、信托制（或称契约制）
1. 优点
首先，财产独立性强、安全性高。信托的理念基础是“受人之托、代人理财”。在信托关系中采取的是隔离制度，就是信托财产的运作不受信托财产的委托人和受益人的干涉，独立运作。信托制PE投资基金具有严格的授信制度，可以最大程度地保障受益人的利益。
其次，信托制虽不具备法人资格，但也具有一定的治理结构和控制机制。
最后，信托制避免了双重征税。由于信托制不被认为是一种经营组织，所以信托也不构成应税实体。信托制PE投资基金，仅就信托受益人取得的收益，缴纳个人所得税。
2. 缺点
信托制要求公司一次性出资到位，投资人不能分期出资，这就导致资金的使用效率低下。而且投资人的退出也受到封闭期的限制，不利于资金的流动。
三、有限合伙制
有限合伙制PE投资基金由普通合伙人（General Partner,简称GP）和有限合伙人（Limited Partner , 简称LP）组成。
GP是指承担PE投资基金的管理与运营的管理者和决策者；LP是指承担主要出资义务的出资人，对基金的债务以其出资额为限承担有限责任，不承担对基金的管理责任。
1. 优点
第一，出资与管理分离。有限合伙制采用“有钱出钱，有力出力”的理念。GP作为基金管理者，全面负责基金的管理与运作；LP作为出资人，仅负责投入资金。这种制度设计最大限度地发挥了GP的能力，防止LP干预基金运作。虽然LP无法在投资决策方面制约GP，但可以要求只投资于某一领域的企业。
第二，建立了有效的激励机制。GP仅需要投入少量资金（通常为认缴基金总额的1%～2%），就可以运作100%的资金，杠杆效应极大。GP的报酬主要来自两部分：一部分是相对固定的基金管理费，一般占已投资金额的1%～3%；另一部分是投资后的利润提成，一般占投资收益的10%～30%。
第三，提供了“财务穿透”通道，避免双重征税。有限合伙企业不是独立的法人主体，所以这种组织形式下的PE投资基金不必缴纳企业所得税，合伙人只需按照各自取得的收益缴纳个人所得税即可。
第四，采用承诺出资制。每个LP只需要承诺投入一只基金的总金额即可，不需要实际出资。当GP确认找到了合适的投资项目时，通知LP，按照自己承诺的出资比例出资即可，这个过程被称为招款（Capital Call）。
2. 缺点
第一，由于采取出资承诺制，当GP发现好的投资机会时，LP没有足够资金投入，不能及时兑现出资承诺，这样就很容易错失良机。
第二，出资与管理相分离，常常会引起LP不信任GP的能力，过多参与运营和决策，最终导致GP不能够充分发挥自己专业优势。
从本质上看，有限合伙制和信托制更适合PE投资基金的发展。但在中国的法律法规环境下，公司制具有明显的优势，主要体现在IPO退出通道不存在任何障碍。2007年6月1日，我国修订后的《合伙企业法》设专章规定了有限合伙制。此次修订从法律层面为有限合伙制的PE投资基金的发展铺平了道路，使得这种组织形式在我国的发展态势良好。
目前，我们期待更多实力强大的LP，和更多精明能干的GP，不断沟通、建立诚信，使PE投资基金不断发展，这才是PE投资基金发展的重中之重。
PE投资基金的投资理念
首先，PE投资基金具有典型的“高风险、高收益”特点。
PE投资基金之所以愿意承担高风险，其目的就是为了追求高收益。虽然它们也担心和惧怕风险，但是它们却敢于管理和驾驭风险，并努力追逐高风险后所隐藏的高收益。
其次，PE投资基金并不追求控制企业。
PE投资基金并不打算将企业据为己有，也不希望参与企业的实质性经营与决策。一般在投资后占企业20%～30%股权，投资期限短则两三年，长则六七年，最长不过十年。
第三，PE投资基金实质上是“以退为进，为卖而买”。
PE投资基金的初衷就是将企业扶持上市，然后退出获利，这也是PE投资基金获得最大利益的最优退出方式。
第四，PE投资基金会采用多种方法降低风险。
在实践中，PE投资基金为了分散风险，不会把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，它们会采取多种方法。比如，多轮投资、联合投资等。
第五，PE投资基金更看中企业的未来。
PE投资基金特别重视企业创始人以及管理团队的经验与能力，还有企业的自身发展空间，例如对于高新科技企业，它们不仅要求有过硬的技术、有能力的团队，还要有有眼光的企业创始人。“投企业就是投人”，这是PE投资的重点所在。
知识链接
1.《创业投资企业管理暂行办法》第二章第九条第四款规定：“投资者不得超过200人。其中，以有限责任公司形式设立创业投资企业的，投资者人数不得超过50人。单个投资者对创业投资企业的投资不得低于100万元人民币。所有投资者应当以货币形式出资。”
《外商投资创业投资企业管理规定》第二章第六条中第一款规定：“投资者人数在2人以上50人以下”，第二款规定“非法人制创投企业投资者认缴出资总额的最低限额为1000万美元；公司制创投企业投资者认缴资本总额的最低限额为500万美元。除第七条所述必备投资者外，每个投资者的最低认缴出资额不得低于100万美元。外国投资者以可自由兑换的货币出资，中国投资者以人民币出资。”
2.我们的假设前提是只考虑前３个阶段，并将一个企业的鼎盛时期定义为上市，排除衰退期。
3.天使投资一词最早起源于美国纽约百老汇的演出捐助，用来形容一些赞助百老汇演出的富有资助者。他们对当时被认为是高风险的创作演出进行投资。后来，天使投资被引申为创业者的早期投资提供的资金。
4.PE资本与产业资本的主要几点区别：
（1）产业投资人本身就处于产业链的某一环节，属于战略投资人。而PE资本投资人不具备产业特征，属于财务投资人。
（2）产业资本进入企业后，参与企业经营管理的程度远远大于PE资本。
（3）产业资本为了实现自身的战略目标，经常采用并购的方式获得目标企业；而PE资本是在与目标企业基本达成共识之后，才会进行投资，投资退出优选上市途径。
（4）产业资本投资成功的标志是将被并购企业“无缝”融入本企业；PE资本投资成功的标志是获得所投资企业价值增长带来的投资收益。
