首先，国债是生产性还是非生产性。古典学派之所以坚持公债的非生产性观点，对公债持否定态度，这同古典学派崛起的历史背景密不可分。我们知道，从16世纪到19世纪是资本主义发展过程中自由竞争充分发展的上升阶段，其特征是自由竞争占据统治地位，成为社会经济生活中的普遍经济现象。而这一时期的国家举债，往往又是用于弥补争夺市场、争夺殖民地战争造成的财政赤字。与自由竞争相适应，古典学派强烈主张实行自由放任，政府不干预经济生活的自由资本主义政策。因此，他们把国家举债看成是把生产性劳动资本，转用于非生产性劳动的用途。大量借债会引起经济发展停滞，工人大量失业、国家逐步走向衰落。古典学派从历史现实出发，指出国债的非生产性，不利于经济发展的观点，应当说符合时代背景实际，基本上是正确的。19世纪末，20世纪初，自由资本主义进入到垄断资本主义阶段。资本主义的各种矛盾进一步激化，经济更加动荡不稳。1929—1933年爆发了资本主义历史上最尖锐、最深刻、最严重的经济危机。凯恩斯学派认为社会有效需求不足是产生经济危机的根源。繁荣经济就必须解决有效需求不足，扩大就业。实行赤字财政政策，扩大政府开支则是解决这一问题的有效手段。他们积极主张依靠大量举债借款用于公共工程建设，刺激经济发展，扩大就业。从这个角度看，国债具有生产性，有益于调节经济，缓解经济周期波动带来的危害。
我国50年代发行的人民胜利折实公债、国家经济建设公债，以及1981年开始发行的国库券和各种公债，除少量用于弥补财政赤字的非生产性支出外，主要用于重点项目建设，公共基础设施建设，具有十分明显的生产性特点，为各个时期经济社会发展战略实施，调整经济结构，保证国民经济保持较快发展速度，实现经济发展战略目标任务，增强国家综合国力，提高人民物质文化生活水平，发挥了重要作用。我国国内生产总值已由1952年的679亿元，上升到2000年的89404亿元，较1952年增长了100多倍，人均GDP超过了800美元。我们已从世界低收入国家进入到世界中下收入国家行列。人民过上了小康日子。我国所取得的这个了不起的成就，不能说与国家举债满足社会主义建设资金需要，发挥国债功能无关。国债有害论的观点，显然是陈旧过时的。
其次，国债与通货膨胀。政府发行公债会不会引起通货膨胀，在国内外经济学界都是一个长期争论的问题。我们认为公债与通货膨胀是既有区别，又有联系的不同经济范畴。公债不等于通货膨胀。如前所述，国债是政府弥补财政赤字的一种手段，为了弥补财政收支差额，政府采取举债方式吸收社会资金满足国家需要，是社会购买力的转移，即把企事业单位和居民群众的购买力转为政府的购买力，不会引起通货膨胀的道理是显而易见的。通货膨胀一般是指纸币发行量超过商品流通实际需要量所引起的货币贬值，物价上涨的现象，只有当纸币发行量超过了商品流通中实际需要量的条件下，才会引起通货膨胀。可见公债本身与通货膨胀二者之间没有必然联系，把公债发行等同于通货膨胀的观点是缺乏说服力和实践支撑的。但是另一方面，也要看到公债发行方式，承购主体，资金来源与通货膨胀确实又有一定联系。这个问题比较复杂，需要从实际出发，针对不同情况进行具体分析。比如当经济发展处于通货膨胀，物价上涨压力增大时期，政府提高公债利率，按照市场运行规则向单位和居民大众发行公债，就不会增加货币供应量，扩张基础货币发行规模，加剧通货膨胀，而且还可以起到抽紧银根，抑制通货膨胀的正效应。相反，当公债发行对象为金融机构，金融机构无多余资金承购，又无法压缩信贷规模时。在这种情况下，就有可能迫使中央银行扩张基础货币，加大市场货币供应量，或通过派生存款机制加大货币供给量，导致物价上涨，货币贬值。
再次，国债的负担。国债的负担及其代际关系问题，随着国债数额的增大，在西方国家和我国一直都是学术界讨论的热点。古典学派认为国债如不能迅速偿还，其后果必然将巨额的公债负担转移给下一代人。“新兴学派”则多认为，当代人的公债，就国家而论，国内债务的取得与偿还，系国内财富的相互转移，除少数发行管理费外，其货币收支的数额，可以相抵消，并不发生直接的货币负担或直接的货币利益。
我们认为，研究国债的负担问题，必须坚持马克思主义辩证唯物主义和历史唯物主义的基本观点，立足于实践，实事求是。国债是一种具有信用原则的借贷关系，这种借贷关系的债务人、债权人都客观上存在着国债负担问题。从政府角度看，借债到期必须还本付息，是政府债券发行所具有良好信用的基本条件。借债偿还的支出，本身就是一个名符其实的负担问题。一个国家举债，如果不从本国经济发展水平的具体情况出发，单纯为满足政府运作需要而举债过量，势必导致债台高筑而不能自拔，容易造成财政危机。政府借债要量力而行，必须考虑到一定时期内财政偿还债务的承受能力。从国债认购者看，用于购买国债的资金，主要是地方、企业、居民个人所拥有的暂时闲置资金。这种使用权的暂时让渡对他们的经济行为会产生一定的影响，尽管国债偿还是由政府给付的补偿要抵消其国债负担，甚至超过认购者的边际损失。但就国债认购者的负担总是客观存在的，这就不能不充分考虑认购者的应债能力。从国债偿还的资金来看，归根到底来源于税收和国有经济上交的利润。不管用增加税收，增加国有经济上交利润的办法，还是采用紧缩削减事业经费的办法，偿还国家债务都会影响到经济发展和社会各阶层的经济利益，直接或间接地形成公民的负担。马克思说国债是一种延期的税收。不仅如此，如果国债偿还期较长，而国家通过举债所动员的资金使用不当，效益差，或连年以新债还旧债，并不断扩大债务规模，还会造成未来收入的增加不足以偿还本息，使当代人的负担转移到下一代人的身上，从而形成国债的代际负担是不可避免的。当然也要看到，如果当代人将闲置的资金用于购买国债，把消费转化为投资，并提高了资金使用效益，为下一代人带来较为丰富的物质文化生活，说明当代人付出的代价，又为下一代人创造更多的物质财富奠定了基础，这种情况就只有当代人的负担，而不会形成代际负担。
三十、国债发行、流通、偿还方式与稳固的财政平衡
从国债与经济运行，国债限度与社会经济条件的联系分析中，可以清晰地看到，在商品经济发达的社会经济条件下，国债不是一个孤立的经济范畴，它与国家政治上的需要、经济发展水平，财政收支状况，债券市场化程度密不可分。国债发行、流通、偿还方式，必然关系到财政收支平衡。
一、国债发行方式对财政平衡的影响
国债发行本身就同财政赤字密切相关。政府财政收入满足不了财政支出增长需要。在依靠其他手段，比如动用财政结余；向中央银行借款；增收节支无法解决财政收支缺口的情况下，通过发行国债弥补赤字便是最佳的决策。为此，选择国债发行方式，提高国债发行效率，降低发行成本，为政府及时足额地筹集所需要的资金，对于实现财政平衡有着重要意义。
从世界范围看，市场经济国家利用国债融资的推销方式是多种多样的。归结起来主要有：固定收益出售方式、公募拍卖方式，连续经销方式、直接销售方式、组合方式和强制摊派方式六种。其中以公募拍卖方式适应性强，范围广泛，可以避免因市场利率不稳，国债发行条件可能与市场行情脱钩，导致预定发行条件不能顺利完成的缺陷，因而受到西方国家普遍重视，已成为政府推销国债的基本方式。
中国国债发行方式大体上经历了行政分配→承购包销→公开招标三个阶段的演进。1981年中央政府恢复了中断长达20多年的国债发行工作，当年发行国库券48.66亿元。而后各个年度国债发行量逐步扩大。80年代后期，为探索国债发行机制改革，政府试行过国债承购包销方式。由于这一时期金融市场刚开始起步，国债流通市场没有随着发行量的增大而相应建立，国债发行几乎没有市场性，很难适应社会主义市场经济发展需要，国债发行主要还是依靠行政手段层层动员摊派。90年代初期，在试行承购包销取得经验的基础上，国家逐步开放了国债流通市场，在部分城市开展柜台销售。1990年上海证券交易所成立，为国债承购包销方式推行创造了有利条件，全国性国债交易市场初步形成。1991年4月，财政部同中国工商银行所属信托投资公司签约承购包销，至此，国债发行便由过去单纯依靠行政摊派为主，向用经济手段分配方式转变，出现了国债推销方式多样化的新局面。1993年底，我国实行了国际上通行的国债一级自营商制度，推动了中国国债发行和流通市场机制的改革，促进了国债发行方式走向市场化。1995年财政部在一年期记账式国债中，实行了以缴款期为标的的公开招标办法。接着，1996年全面推行了国债发行的招标方式，标志着中国国债发行向市场化走出了重要的一步。
目前中国国债发行方式主要是：公开招标方式、承购包销方式和行政分配方式三种。公开招标方式，是指通过公开招标来确定国债的承销商和发行条件。即国债承销商按照财政部确定的当期国债招标规则，采用招标方式确定各自包销国债的份额和承销成本。财政部则按规定取得资金。公开招标方式根据发行对象不同，又细分为缴款期招标，价格招标和收益率招标三种形式。承购包销方式是指各个国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销的义务。它主要适用于不可上市流通的凭证式国债发行，带有一定因素的市场性。行政分配方式是财政部根据需求情况，向社会养老保险基金、失业保险基金和金融机构等特定机构发行的国债，主要适用于国家重点建设债券，财政债券和特种国债等规模有限、数量较少的国债发行。我国国债发行方式演进实践表明，国债发行方式是同经济体制、商品经济市场化和债券市场化成熟程度紧密相关。我国国债发行方式的选择，应同社会主义市场经济体制建立相适应，遵循以吸收社会闲置资金为主，追求社会效益最大化、筹资成本最小的原则，尽力提高国债发行效率、减少国债发行的排挤效应。国债发行方式如果不同客观经济环境相协调，比如不考虑应债资金来源构成，过度挤压企事业单位生产资金，或者过多挤占银行信贷资金，政府筹资计划就难以实现。又如国债发行成本过高，随着国债规模扩大，国债还本付息支出就会成为财政的一项沉重负担。而且还会直接影响到未来年度的财政收支失衡，导致财政新的不平衡。
二、国债流通方式对财政平衡的影响
国债发行与国债流通两者是相互依存，相互促进的。国债发行是国债流通的基础，没有国债发行，国债流通就失去了客观存在的必要性。而国债流通确保了外部投资者愿意向政府提供新的资金来源，为国债顺利发行和平衡财政收支创造良好条件。国债市场简而言之，就是国债买卖的场所，通常由国债一级市场和国债二级市场两大部分组成。政府通过国债融资，形成金融资产和金融负债，并通过国债的买卖活动支撑和推动国民经济的发展。国债流通市场，既可以促进国债发行市场繁荣，又可以为实现财政收支平衡产生有利影响。
新中国国债流通转让市场起步较晚。1988年以前，国债发行方式单一，全国基本上没有国债流通市场。为了解决国债变现难的问题，国家决定1988年4月和6月在全国61个城市进行国债流通转让试点，开始正式启动国债流通市场。直到1996年，国债发行更多地采用招标方式，国债期限、品种增加，投资者有更多选择余地，国债变现增强，信誉提高，才推动了国债流通市场的较快发展。
