不断缩水的房产净值（而不是次级抵押贷款）是导致住房止赎和违约断供的一种最为重要的因素。不断缩水的房产净值使得可调节利率的抵押贷款再融资变得极为困难。受泡沫风暴的影响，美国的房产净值一直都在大幅下降。根据美联储提供的数据，到2007年第二季度时，房产净值迎来了一个转折点；全体美国人在本土拥有的房产净值比率下跌到了50%以下，这是自1945年以来最严重的一次。时至今日，这一比率又下跌到了45%以下，并还以极快的速度继续下跌。
由于房价的暴跌以及其对房产净值的损害，各种“溺水抵押贷款”的数量—即住宅房产的资产净值为零或为负数—正在极其迅速地增加。
伴随着房地产泡沫的破灭，更多的房主将会失去他们在本土的全部房产。根据美国房产评估网站Zillow.com的统计数据，截至2010年第四季度，有不少于25%的美国人名下已经没有任何房产或是其所持有的房产已经资不抵债；相比之下，这一比率在2008年第三季度时还仅仅为14.3%。在拉斯维加斯，目前有超过80%的房产已经资不抵债了。在凤凰城，这一资不抵债的比率为70%；在芝加哥，这一比率大约为40%。
鲍勃•威德默借助于“将一支铅笔推入一个气球中的方式”展示出了不断跌落的房价将会对美国经济产生的影响。在他的描述中，铅笔代表了不断下跌的房价，气球则代表了美国经济。当铅笔被推入气球中的程度越来越深，在增高的利率水平上，越来越多的等级较高的等级贷款垮掉了，同时也将整个经济拖垮了。最终的结果是，气球破了，因为房价下跌到一定程度会引发抵押货款的市场大崩溃，进而在整个经济中引发连锁反应，这些内容我们稍后讨论。当然，美国政府的经济干预举措（比如由美联储操作的、大规模回购各种抵押贷款债券的行为）可能会暂时延缓这一结果的发生；但就长期来看，这些措施非但不能使我们侥幸避免房地产泡沫的破灭，反而会加速房地产泡沫的破灭。
没有人认为房价将会下跌
人们通常会认为次级抵押贷款是一种高风险的贷款，所以这种贷款的利率要比非次级抵押贷款的利率高一些。然而，对于房价最终发生大幅下跌的可能性，所有人似乎都没有加以认真考虑。为了评估和兜售包括次级抵押贷款在内的各种复杂的房产抵押贷款债券，各种债券评级企业和投资银行动用了种类繁多的经济模型，却从来没有对房价的下跌做出过预测，至少是没有做出任何重量级的预测。正如在这些机构中供职的经济分析师们所欣然承认的那样：他们对房价上涨—无论是小幅上涨，还是大幅上涨—都进行了预测，却唯独没有对房价的下跌做出太多的预测。难道这些人都丧失理智了吗？当然不是。毕竟，在美国最近的历史上，房价几乎没有下跌过。如果你一定要寻找扣除物价上涨因素的房价下跌的案例，可以追溯到第一次世界大战结束后的经济衰退时期；即便在那个时候，房价的下跌状态也仅仅持续了非常短暂的一段时间。凯斯-席勒房产价格综合指数的数据显示，1916年~1921年间的美国房价下跌了大约30%。
