信息不足——信息不正确——新闻媒介的不完善——利润不足——个人特质的不可靠——投机操作的时机问题——智慧、判断能力及气魄的缺乏——理想的衡量尺度——造就投机之王的缘由
从长远来看，鉴于有这么一类投机者，其操作导致的亏损要比盈利多，那么我认为在这里把自己从实践中总结出来的投机失败方面的原因加以阐明是很有必要的，起码不会看起来多余，也会符合时下需要。
毋庸置疑，投机领域的很多人事实上无论从哪方面看都不合适，因为在这一领域，面对对手，必须具备冒险精神，因为这些对手个个都称得上是老奸巨猾。而他们呢？要么太愚钝，要么太精明；要么太懦弱，要么太勇敢；要么太悲观，要么太乐观；要么太迟钝，要么太鲁莽；要么太谦恭，要么太傲慢；要么太容易相信别人，要么太过多疑。这些特质，任意一个都称得上是天生的缺陷，不管是哪一个，都可以很容易使投机者遭受巨大损失。不过，要是对自己有足够的了解，克制住自己，这些严重阻碍成功的先天不足就可以避免了。投机要求的严苛程度胜过任何心理训练。一旦处于武断冲动或者偏执极端的境地，投机者所付出的损失代价是其他任何工作的损失代价都无法与之相比的。优秀的投机者对于自己的行为可能带来的风险及自己判断的完善性，必须同法官一样从容不迫、公正无私、不偏不倚。所以，我想，成功的第一要义是，任何天性都不能扭曲自己的判断。只要能够保证这一点，不管这个人有着怎样的先天不足，他仍旧可以在投机领域中拥有一番成就。
看上去可能有点奇怪，但确实相比于其他，信息更具有让人陷入险境的可能，于是实际上，人们热衷于追捧并高度重视信息这种东西。当然，大多数人在没有初步了解决定风险的情景的情况下，都不会选择冒险。但是，对于做出安全决策所需要的信息来说，他们是否具备足够充分且准确的知识，能否由此给出安稳的判断，很少人会对这些问题真正投入精力。基于以上种种，想要得到相关知识是非常难的，甚至几乎是不可能实现的，这时倘若急于投资就好像是在黑暗中乱撞冒进。在此时进行投机，如果他没有足够的经验，并且不善猜测，确实不是明智之举。
投机者之所以没能成功，一部分原因是在做投机时他并没有足够的信息，而大部分原因则是这些信息根本就不对。而另一些之所以没能成功，原因在于虽有正确的信息做基础，但却不懂得如何利用。
上面信息使用方面的种种困难是造成投机损失的主要因素，其中信息不完整或不够充足尤为致命。
相较于其他任何地方，在这里，不全面的知识更具迷惑性。例如，一家铁路公司可能对外宣称它的总收入有所增长，这可以理解为是因为它的股票市值比现在增长了两到三个百分点。然后，某些临时性的特殊原因可能也是导致收入增长的原因，并且这家铁路公司目前的支出增长速度要比收入增长速度还要快，如此一来，其总的净增长值呈下降趋势。如果一家公司暂时资金周转不开，它可能会宣称要进行股东资产评估，这将使某些持有该公司股票的股东将手中的股票出售出去。而后来的深入分析却表明，评估的过程可以优化公司的设备或者减少固定开支，事实上，这使得其股票的内在价值比之前的价值要高出很多，由此反倒使其股票价格上涨很多，那些目光短浅的抛售者们很明显是由于短视而损失惨重。在伦敦因为极需某一只股票，使得这只股票在纽约的需求量大大增加，但不久之后，有消息称，一些与该公司管理部门来往密切的大股东们，因得知了内幕消息，而这些消息不利于其资产预期，已经陆陆续续将手里的股份销售一空。如此，后来买股票的那些人才突然发现，他们手中堆积的股票实际上不仅不会给他们带来收益，反而损失惨重。事实上，每天都在不停地上演着这种因信息不完整而造成的投机失败案例，而这些人之所以以失败收场，归根结底是因为他们对相关信息并没有全面的了解，仅凭少量事实而做大量猜测，从而导致决策过于仓促而失误。
在投资界，存在一种最不合常规的特点，那就是人们往往更愿意把错误的信息和人为捏造的“消息”作为根据，从而去冒险。因为很多的“场外”投机者们总是遵循着那些大肆渲染的煽情的谣言而等待时机出手，所以我们很容易理解为什么很多专业的操盘手争着为这个市场设置类似的圈套。那么，应该受到谴责的到底是轻信谣言的人还是精心谋划谣言的人呢？这很难断定。不过，有一个比前两者更应被谴责的第三方。我所说的第三方指的是那些专门想要散播错误和误导性信息的机构，其中尤以金融新闻机构、《华尔街晨报》为主，这两者都很钟情于交易所中的投机利益。从他们的目的出发，这些机构都很有用，但既然这些信息是大量交易的依据，那么公众期望他们能够订阅到因严谨、细致且诚实而被刊登的信息也是他们的一种权利。假设少了其中的某一条，订阅者就会痛斥这些机构服务不周、诚信缺失，就是一种欺诈、伤及四方。并且，可以肯定的是，这些媒介在大众中所传播的很多号称的消息，事实上都应被谴责。那些四处弥漫的所谓的“消息”、“吹捧文章”、警报和谣言，事实上全是一种空开的欺诈和错误的指导，但是有了这些媒体肆无忌惮的鼓吹和散播，却都好像一下子变得正当了。这些错误中，到底有多少是由草率的数据编辑导致的，有多少是由于不慎而错误筛选导致的，又有多少是由考虑不周而导致的，在这里我不做评价。但有这样一个事实起码会被全部的观察者们认可：造成巨大损失的最主要原因就是那些不真实的消息，不能把这样的错误只归咎于那些到处散播不真实消息的人的头上。人们所看到的新闻媒介真正功能的被肆意滥用也是造成损失的主要原因，它们习惯为利益集团的利益精心制造所谓的“消息”，它们刊登发表那些免费建议，误导人们该买什么该卖什么，还有传播着编辑们因对投机的极度的偏爱所产生的观点，等等，这种滥用让人叹息。
不幸的是，对于多年来在华尔街身经百战的人们来说，这些问题就是不值一提的。可是这些毫无价值可言的表面的东西仍旧会引来一些人的盲目跟从并获得他们的信任，使得他们轻易便走入这个陷阱。当然，不得不承认的是，尽管有着各种不足的存在，但不证明各阶层的新闻媒体就此百无一用、一文不值，对于在华尔街上想要获得有用的消息和服务的人而言，这些媒体还是能够起到很大作用的，在这儿只是为了让他们记住这些经验教训，提供高标准、有质量的信息将帮助他们的企业获得更大的成功。
投机失败的另一个原因是，面对投机因价格异动而产生的风险，投机者们并未在现金储备方面做好充足准备。一般情况下，在投机时人们都是有着非常积极的心态、信心满满的，因此，他们常常会在对意外事件的预防工作还没有做好的情况下，便贸然行动。而经验不足的投机者们一般会拿出所有钱财，甚至如果可以的话，他们宁愿把原始保证金中能够用到的所有资源全部押上。然后，假设价格突然朝不利的方向变动，他们可能就会被迫平仓，从而导致巨大损失。所以，为了安全，在刚开始交易的时候，他们所投进去的资金最好不要超过其可用资源的二分之一，而剩下来的二分之一则可作为保证金来防止被迫“平仓”，也可在价格有异动时用来重复这个交易，这样可以大概保证预期的平均收益。在基本法则遭到违背的环境里衍生出了大量的差劲的股票投机者，也正是这些人不停诱导着“场内交易者”在股市中肆意横行，扰乱秩序，冲击着股市；因为他们很清楚，这样可以使这些资金基础本就不雄厚的保证金的防范功能毫无作用可言，甚至彻底被击溃，接着使价格大幅度地下降，掀起抛售风波，他们想要趁乱获得利益的原始想法便可实现。所以，毫无疑问地讲，如果他们手中的保证金都很充足，那么将大大削弱这些“空头”以及趁机作乱的人的破坏力。“场外投机者”的损失可以降到一半以上，从而也会将投机带来的风险降低至少一半。
在投机中，容易遭受损失的还包括另一类人，他们只会单方向操作，做事死板，反应迟钝。实际上，在华尔街上，根本不存在一成不变的人，这些人中，要么天性乐观，要么悲观，无论何时都会有人主张“多头”，有人提倡“空头”。在通常情况下，对于那些对市场运作及影响条件考虑不周、总是跟着感觉走去做投机的人来说，破产是他们最终要面临的，这几乎是一个不变的定律。当然，在这里，我的意思并不是说那些一直单方向操作市场的人在投机时就毫无机会可言。事实上，当市价呈上涨趋势时，抑制价格过快增长时做“空头”，也还是有利可图的。同样，如果市价普遍下降时，做“多头”也可在价格大幅下降之余有机可乘，然而，能够胜任这种逆风而上的航行的舵手必须是经过真正的训练的，因为他们天生沉稳，懂得如何克制自己，最重要的是，如有必要他们可以利用大量资金去掌握、把控好市场。不必多说，大多数守旧的投机者身上都没有这样可以促使他们成功的要素。当其他人都为国家的欣欣向荣而欢呼雀跃的时候，有一些人则仍然固执地迎接国家的衰退，并且固执地选择将股票全部出售，而此时别人却都在买进股票。这些人要面临的最终的窘境就是失魂落魄、无数个失眠的夜晚。或许他们还没有意识到，他们失败的原因正是这种看什么都不顺眼的秉性。同他们一样，有些人沉迷于他们自己臆想的富足梦境中，当全国的股市很显然从繁荣走向衰败之际，他们仍旧在不停地买进，也不会抛售手中的股票。不要期待这种人能够在华尔街长久下去，他们的钱财不久就会输得精光。因为他们自身对于价格变动的内在规律不想做一些调整和适应，所以，最终他们的这种愚钝的行为只会让他们一败涂地身无分文。
造成投机损失的另外一个原因就是，他们经常会选择在平稳的市场运行环境下进行投机，而这种平稳的环境根本无利可图。而这时，平稳如死水般的市场环境让投机者们感到厌烦和懈怠，于是不停变化手里的股票。而这种做法，对于投机者本身而言，除了捧红了经纪人，压根没有一点好处。在他们每月的投机报告中，通篇除了各种沉重的佣金及利息开销，几乎任何用作补偿的收入都找不到。这种一潭死水的停滞状态持续的时间少则几个星期，多则几个月。这时，退出股市静静观察，并且对于市场可能出现的变化做好应对措施才是投机者们聪明的做法。
投机者们应密切关注那些影响市场动向的因素来避免遭受损失。这些影响因素可分为两类：市场的内部原因及外部原因。内部原因是指能够在根本上影响到市场的活力与供求状况的因素，比如各个市场联合组织的立场和主张的观点；股市大亨们下一步的方向；根据股票的买进速度所显示出来的股市超买超卖情况；目前波动幅度较大的股票价格所带来的影响；因为“停止交易”或者缺乏保证金所造成的股东被迫平仓的可能性；有威望的集团的抛售以及重要股票卖空后的补仓等。内部影响因素通常可以与外部条件现实的方向相反，长时间控制市场。即便是这样，想要对这些因素所形成的趋势做出正确的判断是很难的。它们善变且很难被发现，无明显的出现预兆，要找出因这些条件相互错综复杂的作用与反作用而形成的趋势需要累积丰富经验和过人的智慧。有一些投机者很优秀，他们有着一种与生俱来的能力，能够精准地权衡这些模糊不清的现象。而这些人一般情况下不会过多关注外部的因素，除非这些外部因素对目前的市场起到作用。从交易的性质出发，他们更偏重于短期交易并能很快跟得上市场的短暂波动方向。他们是最有天赋的投机者，并且都很成功。但他们的成功是一种天赋，所以通过后天努力是很难达到的。
我之前顺便提到的第二类影响因素——市场的外部原因，这类因素具有广泛的多样性。它们几乎将对国家福利状况有影响的因素包含在内。但是，它们又有着很强的影响力。它们涉及农作物的情况，制造业的发展状况，贸易的所处状况及规划远景，运输公司的盈亏，进出口的趋势，其他国家的市场对美国债券所持的态度，贵金属的流向，伦敦及欧洲大陆货币市场的状况，纽约银行的态度及资金流动方向，在投资价值方面国会、议院和法院有着怎样的具有影响力的动作，工会采取的措施和劳工发动骚乱的趋势以及政治和社会问题的过程。对于那些想要随时随地拥有最新消息的人，也会吃惊于以上如此繁多的因素，但这些因素却没有一个能够在将来对股市起到无可替代的作用。所以，要想与发展的节奏保持一致，密切注意所有因素是非常必要的。毋庸置疑，几乎没人能够真正掌握这么多的信息，而且很多人都相信事情发生时，他们能够取得所需的信息。从而，不幸的是，那些消息灵通的人能够充分利用这些事件，而剩下的人就只能看看热闹罢了。由于在许多做投机的人中，有一部分虽然稍微知道一点这些信息，但也算小有成就，因此我们不能根据关注这些因素的动态变化而判断其对投机成功有多么重要的作用。不过，一定要坚持的是，这类信息自身的确具有不可衡量的价值，而且对于别人来说，拥有这些信息的人的行动一般处于一种更具智慧、稳妥和成功的位置。对于那些希望知晓将来一切的变化，并且对好坏两种结果都做好准备的人而言，他们最有必要去获得全部的因素，无论这些因素对价值是否有影响。当然，掌握信息只是要做的第一件事，还要涉及其他方面：懂得怎样通过这些信息获得正确的结论及怎样将它们最大效率地运用到投机中去。要想成功，其中的任何一方面都是必不可少的。
总之，一个人要想在投机领域运筹帷幄，就一定要有别人所不及之处：他必须能够紧紧盯住发展趋势，还要很聪明，同时能够很好地解说交易现象；他可以正确判断目前的状况及以后的趋势，也必须能够沉着冷静地面对任何可能发生的紧急事件。能够在最高层次上具有这些品质的人，必然成为投资之王。而另外一些人，他们对这一理想标准的遵从程度，决定着他们层次的高低。
