巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，他十分赞成政府雇员保险公司经营管理层把当年1700万美元利润保留下来不分配的做法。正是因为政府雇员保险公司在两年内陆续回购股票，才使得该公司流通在外的股份从原来的3400万股减少到2100万股。总股本减少了，也就变相增加了原有股东的权益。
巴菲特特别指出，政府雇员保险公司在同行业中取得骄人成绩，原因之一就在于把自己定位于低经营成本企业。由于它的低成本运营，才使得它能够在为客户创造价值的同时，创造大量的自由现金流。这样的决策是相当正确的。
巴菲特认为，投资者购买的股票不仅是自由现金流要持续充沛，还要看它把这些现金流分配到了哪些方面。具体地说，就是要看这家企业投资回报率如何，这是企业管理者最重要的管理行为之一。
具体到A股的投资，投资者应该重点关注上市公司财务报表中的经营活动产生的现金流量净额，这个指标可以理解为先进班的净利润。
做生意，一手交钱一手交货的情况很少，多数是先交货后付款，这就形成了应收账款。根据会计准则，交货后就可以确认销售收入，因为货款实际未付，如果形成坏账，以此销售收入计算的净利润真实性就大打折扣，投资者无法判断企业的真实盈利，从而容易形成误判。因此，上市公司财务报表中的净利润和经营活动产生的现金流量净额要同时看，如果后者明显低于前者，就要格外小心，可能是公司产品销售回款速度下降，或者存货积压，从根本来说，这种情况说明公司的产品不是很抢手，如果经营活动产生的现金流量净额，是个很危险的信号，公司随时可能出现巨额亏损，投资者对这种公司应该敬而远之。
4．产品毛利率要高
在上市公司定期报告的利润表中，前两个科目分别是营业收入和营业成本，毛利就是营业收入减去营业成本的差额，毛利率则是毛利与营业收入之比。
衡量公司赢利能力的指标不是毛利，而是毛利率。举例说明，假设甲公司产品售价100元，生产成本50元；乙公司产品售价200元，生产成本140元，哪个公司赢利能力强？通过计算，甲公司和乙公司的产品毛利分别是50元和60元，看似乙公司更赚钱，其实计算后得知两个公司的毛利率分别是50%和30%，显然，甲公司赢利能力更强，即同样实现200元的营业收入，甲公司需要付出100元，成本比乙公司低。
毛利率高，往往说明一个公司的产品附加值高，成本控制能力强，消费者愿意花更多的钱购买这个公司的产品，因此，毛利率高的公司往往在行业中处于强势地位，高毛利率是其核心竞争力的一种体现。我们常常听到的暴利产品，说的就是毛利率，比如家喻户晓的茅台酒，凭借“国酒”的品牌优势，产品价格远远高于市场其他白酒，且价格逐年攀升，毛利率长期稳定在80%以上。第一财经日报《财商》通过对A股上市公司2010年第一季报毛利率的分析，筛选出毛利率排名在前100位的“百家暴利公司”，进行归纳分类之后，结合行业平均毛利率水平，发现当前A股市场中的三大暴利行业，分别是医药生物、信息服务和食品饮料。从中国股市历史来看，这三个行业确实诞生了最多的长线牛股，可见高毛利率对投资的指导意义是很强的。
在巴菲特的投资生涯中，对高毛利率公司也是青睐有加。巴菲特最欣赏的上市公司产品或服务由于拥有特许经营权，能够主动提高定价，而成本和行业平均水平差不多，所以能够保持远远高于行业平均水平的毛利率。巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为：真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的毛利率，通常它们在行业内有最高的毛利率，而且连续多年拥有较高的毛利率。
可口可乐是巴菲特第一笔成功的投资。他1988年购买可口可乐就是因为发现公司新任CEO郭士达上任后，公司毛利率从12%上升到了19%。巴菲特第二笔成功投资是华盛顿邮报的股票，巴菲特在这只股票上赚了153倍，购买原因也是因为这家公司毛利率不断提高。
而那些没有强大竞争优势的公司相比之下毛利率就低得多了。例如：美国航空公司毛利润仅为14%；汽车制造商通用汽车公司毛利率只有21%；美国钢铁公司的毛利率为17%；一年四季都在激烈竞争的固特异轮胎公司毛利率只有20%。
营业收入增速高于营业成本增速就会使毛利率提高，因此投资者要对比并关注营业收入增速和营业成本增速，如果一个公司营业收入尽管增速很快，但是营业成本增速更快，这种公司很可能步入衰退期，只有营业收入增速高于营业成本增速的公司才能称得上是优秀公司。营业成本包括原材料费、工人薪酬、生产设备折旧、生产所用水电费等，比如原材料价格下降但产品价格保持不变、自动化程度提高产量增加但人工薪酬不变、公司采取节水节电措施等，一个优秀上市公司一方面会加强营销不断增加营业收入，一方面会采取各种措施控制成本，这个过程，就是毛利率不断上升的过程。
那么在A股市场，如何用毛利率指导投资？
第一，企业要有较高的毛利率。
毛利率多少算高呢？行业的不同属性决定了不同的整体毛利率，比如医药和酿酒板块整体毛利率都较高，平均在50%以上，而商业板块毛利率普遍较低，平均在20%以下，有的行业比如商业，即使已被市场证明的优秀上市公司苏宁电器，毛利率也不足20%。从A股的历史来看，优秀的上市公司毛利率多数在30%以上，因此投资者可以设定30%作为毛利率参考下限，再根据其他条件选股，选到优秀上市公司的概率就大大增加。当然，30%只是参考值，设定的参考下限可以根据不同行业做适当调整。另外，需要投资者注意的是，如果两个公司对比毛利率，必须是同行业公司对比，否则对比就失去了意义。
第二，毛利率要相对稳定。
一个公司除了要有较高的毛利率外，毛利率还要相对稳定，即使不能保持连续上升趋势，也要在一个相对稳定的范围内波动。一个公司有高毛利率，往往有两种情况，一种是公司的产品或服务的核心竞争力很强，市场话语权很强，比如白酒行业的贵州茅台、高速行业的山东高速等，其产品和服务都使公司长期保持较高的毛利率；另一种是公司处于高速成长期，规模化扩产使营业收入大幅增加，A股市场比较多的上市公司属于第二种情况，当这类公司由高速成长期进入稳定成长期后，因为规模的增大，成本控制难度增加，因此毛利率上升趋势往往难以保持，第一种情况的上市公司毛利率更加稳定，更适合长期投资。
第三，要了解毛利率的拐点。
公司的业绩拐点往往是因为毛利率出现拐点。如果一个公司毛利率由较低水平突然大幅升高，就是积极信号，比如说2009年以来的大牛股中恒集团，毛利率从2008年的36.35%突然增加到2009年的50.17%，其原因就是许淑清当选公司董事长后，大刀阔斧进行改革，剥离不良资产，重点发展医药产业，血栓通冻干粉针入选国家药物基本目录独家品种，使公司由一个杂牌公司变身成为极具潜力的医药公司，基本面发生了翻天覆地的变化。新产品的诞生、营销的改善、优质资产的注入等，都可能使公司的毛利率突然增加出现拐点，投资者应引起特别关注，往往有比较好的投资机会。
2008年，有一家媒体曾做过统计，如果将10年来毛利率前100名的个股进行汇总，以10年涨跌幅（总市值加权平均）为指标，整体涨幅为505.22%，远远跑赢A股10年来318.17%的涨幅，而毛利率后100名的公司整体涨幅是242.84%，跑输大盘。可见，寻找景气度高的行业的高毛利率公司进行投资，往往会获得更好的投资回报。
B．股民需要遵守的理念
1．要坚持价值投资
“如果你不愿意持有一只股票十年，请不要拥有它一分钟！”这是巴菲特说过的最着名的话之一，这句话告诉我们做股票应该坚持价值投资，在股票投资方面，巴菲特不会频频换手，直到有好的投资对象才出手，也就是说，巴菲特一向是以价值投资为主。
巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司1976年购买了政府雇员保险公司的大量股份，到现在，对该公司的持股量已经达到50%左右。说实话，这几十年来，在这个项目的投资可以说达到了一个不可估量的数字，但即使如此，在今年我们还是要以23亿美元的代价买下它的另一半股份。
巴菲特承认，这实在是一笔天价，但只要看到政府雇员保险公司的竞争优势50年来一直维持不变，能够百分之百地拥有这样一家非常具有成长潜力的企业，他还是感到心满意足的。
如果大家对这家公司有所了解的话就会发现，当初巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆在1948年购买政府雇员保险公司的股份也恰好是一半，但当时他付出的代价是72万美元。
从中不难看出，这只股票价格在这48年间上涨了3100多倍。如果是快进快出的话，这中间的巨大收交益那恐怕就很难获得了。
在巴菲特看来，按兵不动就是一种明智的投资行为。真正的投资者不可能因为只是听说银行可能要调整利率了，或者听到一些对股市不好的言论，就把手中股票频繁买进卖出，投资者更应当关心的是能否以合理价格取得最高的回报。只要这些股票的本质没有任何改变，就应该一直持有下去。
其实巴菲特无论买下整个公司还是大部分股票，大家都会发现他偏爱的一直都是那些变化不大的企业和产业。原因很简单，因为这些企业能够拥有10年、20年以上的竞争优势，而那些发展变化快速的产业环境或许能让投资者一夜暴富，却无法提供他所想要的那种稳定性。
巴菲特收购喜诗糖果公司20多年之后，喜诗糖果公司的生产设备、产品品种、销售渠道都发生了重大变化，唯一不变的是消费者依然喜欢购买盒装巧克力，而购买盒装巧克力的首选品牌就是喜诗糖果，这一点是从来没有发生过变化的。不要说在这20年间，就是从20世纪20年代该公司创立以来就一直没有发生过变化，而巴菲特估计，这种情况在以后的几十年间也不会有什么改变。
巴菲特购买喜诗糖果公司股票是因为他对这间公司有信心，那就是一如既往。正因如此，他对买入这样的股票感到放心，因为这样的股票放上多少年都不会“变质”，总是会取得稳定的获利回报，事实证明也确实如此。
巴菲特认为，股票投资与其每天为它忙得不可开交，还不如采取一种偷懒的方式，说不定获利更多。当然这里的关键是要选择到一只好股票，坚信自己的判断，然后就放在那里按兵不动。他自己的投资经历就充分说明了这种方式的可行性。
在中国，95%以上的股民选择了投机，热衷于短线追涨杀跌，到头来却大多以亏损收场，而真正赚钱的却是选择投资的不足5%的人，为什么股市总是七亏二平一赚呢？答案其实就在于坚持长线投资的仅仅是少数人，这应该引起每个投资者的深思。有人认为，美国股市不同于中国股市，中国股市非市场变数太多，巴菲特的长线投资理念在中国股市行不通。其实这个观点是错误的，中国股市历史上诞生的万科、云南白药、贵州茅台、苏宁电器等长线牛股就足以证明价值投资在中国同样适用，只是中国的投资者缺乏价值发现的眼光和长期持股的耐心。
为什么要坚持价值投资？因为复利，而价值投资是享受复利的唯一方法。
如果一个人现在投入股市1万元，假设每年赚20％，30年后资金会变成多少？答案是237.38万！是不是很不可思议？就是这么多！为什么？答案是神奇的复利。伟大的爱因斯坦曾经说过：复利比原子弹更可怕，堪称世界第八奇迹。复利，简单说就是利滚利，还是刚才的1万元，100年后会变成多少？答案是更加惊人的828亿！
复利产生神奇力量需要两个因素。第一是收益率，收益率越高越好。同样是1万元，同样投资30年，如果每年赚10%，到期后资金是17.45万元；如果每年赚20%，到期后资金是237.38万元，可见差额巨大，如果收益率很低，比如3%或4%，和银行存款年利率相近，则复利的效应要小得多。第二是时间，时间越长越好。同样是1万元，按照每年赚25%计算，如果投资10年，到期后资金是9.31万元；如果投资20年，到期后资金是86.74万元；如果投资30年，到期后资金是807.80万元，可见，越到后期赚得越多，时间创造价值！
下表为复利计算表，投资者可以看到不同收益率不同投资年限可以获得的投资收益。
知道了复利的神奇，如何做好价值投资呢？
第一是要贵在坚持。
