斯坦哈特一生曾管理过三只基金。一家是针对国内付税投资者的，大量利用杠杆利率——即借钱；另一家的客户是国内的免税机构，很少使用杠杆利率；还有一家为外国人服务。它们在选择投资方向时几乎是一致的，其差别是投资者种类不一。斯坦哈特把每个合伙基金的合伙人的人数限制在至多99个股东。如果有更多的股东，他将不得不把这家基金注册为投资公司。几年来，他一直在这个限度内活动。合伙人公司每年开一次变更大会，一些人退出，一些人补进，每一次候选名单上都列了很多人。
斯坦哈特管理最早的就是对冲基金，也是他同两个伙伴共同建立的——斯坦哈特合伙公司。他在有把握的时候，就会充分利用杠杆。通常这样做的时候，不但需要精明的投资头脑，更需要超人的勇气。1981年，斯坦哈特得知中期国债可能会大幅看涨，有利可图。而他的合伙人，曾任联邦储备银行官员的经济师乔治·亨利认为，现在的14％的利率可能要下调。于是，斯坦哈特投资了5000万美元，又借了2亿美元，买了2.5亿美元的5年期美国国债。随后，他焦急地等待着利率下调。
当时的情况很危机，基金账面亏损了1000万美元。与此同时，他也失去了一些客户。但最终，他还是赢得了这个赌注。在他投资2.5亿美元中，基金只投了5000万的权益金，让基金赚了4000万美元。斯坦哈特合作基金在1981年有10％的收益，而同期标准普尔指数500指数下降了3.4个百分点。第二年，他对中期政府债券的杠杆投资让他的合伙公司的收益上升到97％。
3年后，斯坦哈特又回到了债券市场。1984年后期，他投资4亿美元，绝大部分是借来的钱，购买中期政府债券，赌利率可能下调。他的赌注再次下对了，那时利率创记录的高，最优惠的利率接近15％，长期利率是13％。1985年7月，他以2500万美元的利润售出了债券。他借助杠杆投资债券获取了暴利。
斯坦哈特在交易的过程中很重视标准普尔指数。所谓的标准普尔指数是除了道·琼斯股票价格指数外，在美国很有影响的一个股票价格指数。
它是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。标准普尔公司每半小时计算并报道该公司编制的指数，发表在该公司主办的《展望》刊物上。许多报纸每天登载它的最高、最低及收盘价指数。美国着名的《商业周刊》杂志每期公布标准普尔混合指数。
斯坦哈特说过：“我对标准普尔指数很着迷。”他认为，这个指数反映了市场交易的精髓。股指期货和现货之间存在一个可计算出的差价，称为升水。能够精确地表示投资者放弃这些股票而损失的价值，减去投资者将这些资本投资于其他事情而节约的成本——机会价值。举例，上午11点到11点15之间出现了升水，则表明市场处于牛市，因为这意味着市场非常乐观。到那时，如果升水连续几天甚至几周都居高不下，那就是熊市的信号了，而且升水持续的时间越长，信号就越可靠。如果升水超过其平价水平并持续增长时，会惩罚越来越多的程序交易，直至最终所有的程序交易被触发。
但事实上，极少市场参与者能够理解程序化交易的动机。斯坦哈特说：“此类交易是为了保证机构手中的百亿美元资金在几周或几个月内具有流动性，因为这些机构需要这笔资金做营运资本，支付保险索赔，或有其他用处。也就是说，这些都是短线资金。因此，如果有经纪人短期内可以为这些机构提供一个高于他们作为现金等物价的无风险回报，那是相当诱人的。”
斯坦哈特是这样待标准普尔指数的。当标准普尔指数期货的升水达到一定水平时，计算机就会发出指令卖出期货，买进现货股票。当然不用买下500种股票。据计算，至少400种股票就能达到同样的对冲效果。这样，瞬间即可完成大宗交易，为公司赚取丰厚的利润，斯坦哈特总是说自己非常重视基本面的分析：“我将我的角色看成是利用一切可行的手段，尽可能获得最佳的资本回报，而不是拘泥于一种特殊的交易风格。我每天都问自己，风险报酬率是否符合要求。我基于基本面的长期前景选择长线投资品种，不过这并不意味着我必须持有这些头寸到一定的时间。我经常对下属说，要将投资决策建立在长期基础之上，即使你要赌的事件可能不会发生。”
正是由于斯坦哈特重视基本面分析，懂得利用标准普尔指数帮助自己，才让他敢于通过借助他人的钱投资，赚取更多的利润。
做多和做空
在外汇交易和股票交易市场中，常见有“做多”、“做空”的字眼。
所谓做多指的是多仓，也可以叫利多，买入某种货币，看涨。做空指的是卖仓，也可以叫利空，卖出某种货币，看跌，也有人把做多做空称为多头和空头。
在股市中，一般将持有股票的投资者称作多头，而将暂不持有股票的投资者叫做空头。这样又通常将买入股票的人称为做多，而将卖出股票的称为做空。而仓位，它是指投资者买入股票所耗资金占资金总量的比例。
当一个投资者的所有资金都已买入股票时就称为满仓，若不持有任何股票就称为空仓。多头觉得股价已涨到顶峰，于是尽快卖出所买进的股票而成为空头，称为“多翻空”；反之，当空头觉得股市下跌趋势已尽，于是赶紧买进股票而成为多头，叫“空翻多”。对多头有利且能刺激股价上涨的消息和因素称为“利多”。如上市公司超额完成利润计划、宏观经济运行势态良好等。对空头有利且能促使股价下跌的因素和消息叫“利空”。如股份公司经营不善、银行利率上调、出现影响上市公司经营的天灾人祸等。
斯坦哈特善于做多，更善于做空。在一段时间内，他的基金一直在做空，但获得了30%到40%的收益率。斯坦哈特认为，做空意味着更大的勇气，做多至多会损失100%，而做空会损失得更多。他曾在19元对佳能做空，可最后股票涨到了46元，让他损失严重。除此之外，他在做空上的失败还不少。1972年，他卖空了几只大名鼎鼎、被称为“纯洁的处女”的成长型股票——宝丽来、施乐、雅芳实业等，因为这几只股票的市盈率当时都已经达到了30~35倍。不过，令他失望的是，这些股票不但不降反而上涨，市盈率最高时竟然达到40~45倍。而且，到了1973年股市崩溃的时候，这些股票不降反而加速了上涨。斯坦哈特遭受了巨大的损失。
不过，斯坦哈特相信“不如虎穴，焉得虎子”。尽管做空需要承受很大的风险性，但他依旧乐此不疲地通过做空来获取利益。1973年，斯坦哈特卖空了10万股美国最大的建筑商考夫曼-布罗德合伙公司的股票，当时这只股票处在40美元的高位。当这只股票由于利率和通货膨胀率不断交替上升而崩溃时，斯坦哈特合伙公司大赚了一笔。他们以20美元的价格回补了全部空头头寸，后来这只股票最低跌到了4美元。
很多投资者也想通过做空赚钱，可是通常他们却赚不到钱。当这些人问斯坦哈特做空时应该选择哪些类型的股票时，斯坦哈特的回答是：“做多时，我找市盈率低的股票，有反弹潜力且被市场注意到的股票。做空时，我的目标是那些有名气的上市公司，这些股票容易被投机过度，我通常做空市场那些‘领头羊’股票，这些股票一般是机构股。这些股票与我做多股票正好相反——他们的市盈率都很好，是非常热门的股票。通常这类股票的股价中已经包含了机构过高期望，而我认为这只股票肯定会让他们感到失望。不过，要确定这些机构泡沫破灭的时间不是一件容易的事情。”
做空需要更好的技巧和更敏锐的观察力，当然也缺不了耐心。斯坦哈特说过：“同那些保有投机性期望的机构对赌是正确的，但是你要坚持不懈的耐心，并经受住折磨。我的确有过早做空的倾向。我正在做空基因技术公司的时候，这家公司有50亿美元的市值，且只有一种产品，而Lilly公司刚刚引入了一种竞争产品，一种正在开发的新产品——治疗心脏病突发的药物。基因技术公司的账面价值仅为2亿美元。这时候我做空，除了煎熬之外，一无所获。”但最后的结果证明了斯坦哈特的耐心等待是有价值的。不久后，基因技术公司的股票就崩盘了，斯坦哈特做空再一次取得了成功。
斯坦哈特还提到过一位位于美国西海岸的公司，这家公司是由几位兄弟一同组建的。他们都是公司的基金管理和经纪人。这几个兄弟寻找做空时可以获得80%~90%甚至100%，他们喜欢揭露上市公司的丑闻或是骗局。
斯坦哈特认为这种做法很高明，需要的投入也不大，不过足够让人心惊胆战。
斯坦哈特自认为做的最满意的一只股票是国王资源公司。这家公司主要从事石油钻探生意，是美国商界的传奇人物约翰·金领导的。后来这家公司因为涉嫌与伯尼-克龙菲德组合基金从事一系列欺诈性交易，而最终破产。因为做空这只股票，斯坦哈特于1968年获得了7~8倍的回报。
做空和做多都可以赚钱，但激情十足的斯坦哈特更倾向于前者。不过他也告诫那些试图想通过做空来赚钱的投资者，做空需要投资人可以游刃有余地调节自己的心态。因为做空的人需要不断克服自己与魔鬼一道和自己的国家以及传统价值观念做对的怪念头。同时，还需要投资者顶住巨大的压力，因为同做多比，做空带来的损失是没有限度的。如果投资者没有精准的投资眼光，没有强劲的心脏，最好不要轻易选择做空。
大师的投资技巧
既然斯坦哈特被称为投资大师，那他有哪些投资技巧可以供其他投资者借鉴呢？
首先，斯坦哈特告诉人们，投资者必须谨慎对待得到的信息，时刻关心投资的资本回报率，并且要有大局观。斯坦哈特从不持有他没有把握的头寸（指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位）。斯坦哈特说，“如果有分析师递进来一份报告，我会考虑５分钟时间，然后作出决定。分析师作出预测，一些公司下季度的盈利将增加，还有一些公司的管理层将发生变动，或诸如此类。
我倾向于被动管理——将一大部分决策权交给分析师。如果事情没有办妥，我会反复仔细检查那份分析报告。我的主要角色是总指挥，确定基金可以持有的总头寸以及能接受的风险水平。”
斯坦哈特总是能够客观地看待自己的角色。他知道他的工作任务就是尽可能地利用一切手段获得最佳的资本回报，而不是拘泥于一种特殊的交易风格。于是，他每天都问自己风险报酬率是否符合要求。除此之外，为了盈利，他还做了几方面的工作。第一，他最关心的是长线投资头寸。第二，他关心新股（成功申购到大量有吸引力的新股）。第三，他关心他自己是否以尽量高的利息把股票借给经纪人以轧平他们持有的空头头寸。斯坦哈特说：“过去我们常不向这些经纪人收取利息，不过，最近几年，他们要付给我10%~60%的利润提成。第四，他还在做套利交易，包括买进破产公司和商业索赔。第五，他也会充分利用现代的理论，比如说指数期货等。
斯坦哈特认为投资者必须尽可能地作出市场分析。他本人也会花大量时间做市场分析。有人质疑说，有的人不做市场研究就可以成为投机大师，比如说罗伯特·威尔逊。对此，斯坦谈哈特回答质疑者，虽然罗伯特·威尔逊不是亲自去收集信息，但是他还是会根据经纪人提供的消息和上市公司做的报告，对市场进行分析。斯坦哈特告诫那些想买低价股（指那些价格处于阶段性低位的股票）的投资者：那些股票还可能会继续跌下去。投资者必须考虑市盈率、工业发展势头、公司在市场竞争中的处境，以及许多其他因素。
最后，斯坦哈特强调了基本面分析的重要性以及他的投资主线。虽然斯坦哈特喜欢做短线，但是他并没有抛弃格雷厄姆、费舍等长线投资大师提出的价值投资理论。他同样主张要根据基本面分析股票。斯坦哈特说：“我也是基于基本面的长期前景选择长线投资品种的，不过，这并不意味着我必须持有这些头寸到一定的时间。我经常对我的下属说，要将投资决策建立在长期基础之上，即使你要赌的事件可能不会发生。我常试图判断市场会对长期展望做出什么样的反应。”
而有关他的投资主线，也是大家关心的问题。斯坦哈特说：“我的投资主线一直在变：1982年，是利率。1985年，公司有一半的收益来自一家叫蒙特爱迪生的意大利公司。我们50美分买进，3美元卖出。1973年和1974年，市场下跌，我们靠做空分别获得了30%和40%的年回报率。”
的确，只要有心人仔细观察他的投资组合，就会发现根本没有规律，基本上就是一个大杂烩。不过，没有规律中还是可以看出一个规律。大部分年份里，斯坦哈特的公司的主要收益都来自两到三种投资品种。由于斯坦哈特在市场上非常活跃，因此他每天都可以碰到无数的机会，也被迫随时关注市场可能出现的任何动向。最后，需要强调的是，在同类股票中，斯坦哈特尤其偏好投资那些有回购计划的股票。回购计划可以为股票涨势提供额外的支撑，而且到时有更好的机会卖掉股票。
纵观斯坦哈特的整个投资生涯，似乎用“华尔街的大叛逆”形容他更为贴切。很多人知道华尔街的三条铁律。第一条铁律：不可逆市而为；第二条铁律：一定要截断亏损；第三条铁律——违反上面两条，决活不过半年。但迈克尔·斯坦哈特不仅经常违反上面两条铁律，而且还以45亿美元的资产光荣退休。他成为华尔街为数不多的采用短线投资却取得成功的投资大师。当他自己谈到他成功的秘诀时，他说：“勇气比知识更重要，时机比方向更重要。”
