英国比欧洲其他国家有更多的风险投资公司，也有更多的风险投资基金。据英国风险投资协会统计，在1999年有78亿英镑的风险资金投向了1300个项目，平均每项投资的规模为560万英镑。一些新的风险投资基金还为一些扩大规模或转产的公司提供资金支持。但是，几乎所有的资金都投向了那些利润丰厚、业绩良好的公司，很少有哪一个风险投资基金的投资低于50万英镑。
为什么会这样呢？道理很简单。首先，管理500万投资和管理50万投资的成本几乎是一样的——事实上，投资大的成本可能还会少。因为作为投资对象的公司越小，风险投资者越需要更多地关注该公司。在用于管理风险投资的资金十分有限的情况下，这些风险投资公司的注意力自然而然地会倾向于那些大的投资。第二，一般情况下，一个公司的投资需求的数额越大，这个公司的经营质量就会越好，风险也就会越低。
小额投资需求融资困难
对资金需求额不足50万英镑的公司来说，实际上融资机会很小，而需求额不足10万英镑的则更难。拆借银行的贷款利率太高，那些指望依靠拆借银行的贷款来发展业务的小公司所支付的利息要比基本利率高5％，这意味着实际的贷款利率已超过10％。这个利率是通货膨胀率的5倍，也是贷款资本成本的两倍以上。
因此小公司处于极被动的地位，他们没有选择，因为更换银行是如此困难，他们就不得不受制于拆借银行。
对小企业来讲，如果可能的话第一步就是要把融资方式从一种“即贷即付，不断透支”的被动局面转到定期贷款的做法上来。一般这种定期贷款会便宜一些，8％的贷款利率也低于10％的拆借利率，这就意味着企业的融资成本马上就可以降低20％。并且实际上由于银行要对拆借延期而加收至少1％的管理费，这就意味着许多情况下采用定期贷款能使每年的融资成本降低20％以上。
小企业贷款担保计划
小企业贷款担保计划是政府为促进贷款银行向小企业贷款而提供的一种贷款担保，一般担保额是小企业贷款金额的70％到85％。对于银行来讲，这是帮助小企业发展的一种理想方式。然而令人遗憾的是，银行并不情愿促进这种贷款方式，一些银行甚至根：本不提供这种贷款。这本来应该是一种确实不错的安排，但实际上虽然这种做法还在持续下去，但政府也确实在这一计划中损失了大量资金，最新的政府统计数字显示几乎一半的这种贷款最后都成了坏账。这个计划的一个突出弱点就在于，一旦资金被贷出去以后，银行对贷款企业就没什么兴趣了，也不会对企业提供进一步的支持。
了解小企业发展过程的人都知道，发展中的企业所需要的并不只是资金，作为创业者的企业家在管理方面同样也需要得到帮助，但拆借银行并不能提供这种帮助。实际上，如果小企业能够得到这些帮助的话，它的成功率会大大提高。
当然，这个问题可以通过让地方商会或地方经济发展局介入小企业贷款安排的方式而有所缓解。为什么这么说呢？难道银行不可以把派有经验的管理专家作为顾问定期访问接受贷款的企业进行管理指导作为发放小企业贷款的先决条件吗？现在每年都有3800万英镑的贷款坏账损失，如果地方商会能及早介入，估计坏账中的20％是有希望收回来的，而真正的回报则在于不仅帮助了更多的企业成功，而且还减少了国家财政的损失。另一种可实行的方式是采取逐步发放贷款的做法替代一开始就一次发放的办法，即在一段时期内分阶段逐步发放，只有当前一阶段目标实现以后才发放下一阶段的贷款。当然，由于某些特殊原因，企业可能并没有按照计划实现增长，这可能会在企业和管理颐问之间造成一些麻烦，但这种做法至少能保持企业的发展方向，以降低总的损失风险。
小企业贷款担保计划是一种贷款安排，因此所贷款项无疑是必须偿还的——从贷款那一天算起，期限一般在7年之内。所以，企业的现金流量就因为要还本付息而受到影响。例如，一笔10万英镑期限为7年的贷款在第一年需要返还的现金大约为22000英镑（其中，偿还利息大约为8％，偿还本金大约为14000英镑）。
所以，注入贷款企业的资金在年末只有78000英镑，而不是10万英镑。
弥补净资产的不足
贷款并不总是融资的最好途径。四年前我在英国东南部经济战略论坛上就曾提议政府应考虑设立地方性的风险投资基金，以便当地投资者能对本地企业投资，而且基金也就可以被当地所控制。
如今，财政管理当局已经对这一建议开了绿灯。他们不但同意设立地方风险投资基金，而且还表示，对于经批准设立的基金，将从资金和政策优惠两方面给予大力的支持。也就是说，除了投入资金以外，将在投资回报率上优先保证基金的其他投资者的利益，在政府获得回报前优先保证其他投资者至少10％的投资回报率。这是一个非常有创意的想法，为此应该向政府当局表示敬意。
许多地方的区域经济发展局已经很快意识到，利用这个机会可以支持本地的经济发展。一些规模可观的基金正在纷纷建立。例如，SEEDA已在两个主要金融机构的支持下策划建立了规模达到：3000万英镑的地区型基金。它的目标是对有前途的公司进行规模在10万到25万英镑之间的投资。
看起来这种观念已经是大家的共识。地区性基金正在许多地方设立，政府现在还打算把它推广到全国各地去。如果得到欧盟的批准，第一个基金将有望在今年年底开始运作。
会计师、律师和银行家都应参与到这一过程中来。就我的观点而言，我认为会计师和商会应该在企业打算申请基金时就开始参与，他们应帮助企业准备商业计划，并在企业得到投资后对其提供后续支持。而不应该出现“钱在这儿，拿走了事”这样的情况。实际上这是当地社区积极帮助本地企业发展的难得机会。
假设投资规模平均在15万到20万英镑之间，SEEDA的基金经理将要办理150到200笔投资。与一般投资公司在一年内只做3至6笔投资相比，这是一个不小的数字。因此必须对传统的投资决策及监控接受资金企业的方法进行必要的更新。
现在的难题是，由于欧盟对政府补贴的限制，这些基金在没有得到布鲁塞尔的同意之前还不能运作。而且，由于许多事情都面临官僚机构的繁文缛节，这一计划也可能被拖延下去…至少，现在布鲁塞尔还没有批准这些基金的运作。
关心帮助小企业的发展
近年来，任何经营小公司的人都会深深地感受到在他们所肩负的新的责任、义务和成本压力。对于只有一两个销售人员的小企业而言，最近流行的母体分离式发展很可能带来灾难。例如，如果它们打算并决定采取分离式的发展方式，那么在一段时间内不能指望会有什么新的销售；而且，许多人没有意识到的一个问题是，进行公司分离时，诸如汽车之类的公司福利待遇都还必须继续保留。
因此，在投资时实施一些更温和的做法，比如作为投资过程的一部分，给小企业提供管理帮助或咨询，这或许会有利于它更快更好地成长。
毕竟，每一个大企业都是从小企业发展而来的。
罗伯特·斯潘塞的第一个公司在20世纪70年代得到了来自PinkFlovd风险投资基金的支持。从那以后，他曾在英国和爱尔兰经营过数家小公司，并受到过“英国企业基金”和“小企业贷款担保计划”的资金支持。他还曾经在PLC生物技术投资公司的投资审查委员会工作过10年并在后5年担任主席。现在他在经营自己公司的同时还担任独立顾问。
鲁塞尔的同意之前还不能运作。而且，由于许多事情都面临官僚机构的繁文缛节，这一计划也可能被拖延下去…至少，现在布鲁塞尔还没有批准这些基金的运作。
关心帮助小企业的发展
近年来，任何经营小公司的人都会深深地感受到在他们所肩负的新的责任、义务和成本压力。对于只有一两个销售人员的小企业而言，最近流行的母体分离式发展很可能带来灾难。例如，如果它们打算并决定采取分离式的发展方式，那么在一段时间内不能指望会有什么新的销售；而且，许多人没有意识到的一个问题是，进行公司分离时，诸如汽车之类的公司福利待遇都还必须继续保留。
因此，在投资时实施一些更温和的做法，比如作为投资过程的一部分，给小企业提供管理帮助或咨询，这或许会有利于它更快更好地成长。
毕竟，每一个大企业都是从小企业发展而来的。
罗伯特·斯潘塞的第一个公司在20世纪70年代得到了来自PinkFlovd风险投资基金的支持。从那以后，他曾在英国和爱尔兰经营过数家小公司，并受到过“英国企业基金”和“小企业贷款担保计划”的资金支持。他还曾经在PLC生物技术投资公司的投资审查委员会工作过10年并在后5年担任主席。现在他在经营自己公司的同时还担任独立顾问。
5.6上市融资
Initial Public Offerings
KPMG证券服务部的托尼·福赖（Tony Fry）认为，让一个公司公开上市是其发展中的关键步骤，一般准备上市大概需要6个月的时间来安排而上市的成功则依赖于周密的计划。
准备上市的大量工作
一个打算上市的公司的老总们一般不会有关于上市过程的经验。实际上组织上市的过程包括大量的]-作，而且由于保密的需要大多数工作也不能委托别人去做。此外，公司的日常工作仍要继续做好，而且由于公司在上市前后的业绩表现往往是上市审查的重要内容，这些日常工作就更为重要。
企业的总会计师要参与准备涵盖企业全部业务的上市详细审查报告，内容以财务方面为主，但也要涉及公司管理制度和财务报告程序等方面。
此外，这个报告通常还包括企业内部相关情况的介绍：市场状况、竞争对手、生产状况、人力资源、环境情况，技术研究与开发情况等。其他的会计师则要提出反映过去历年经营状况的财务报告，并对未来12个月的经营状况作出预测。
同时，公司的法律顾问也要进行法律方面的最后审查，必要时还要就知识产权事宜写出专题报告。所有这些工作都将有助于上市的关键性文件——上市招股说明书的起草。此外，公司的老总们也需要准备进行“路演”，以向投资者宣传介绍自己的上市计划。
区分不同的事务
在上市过程中会有众多的事务需要处理。其中有一些是不解决就不能继续下去的急事，另一些则可能在发行前相对容易地解决掉，还有一些是不需要马上处理的事。具体到某一件事来讲很难严格区分它到底属于哪一类。
全面介绍企业情况
一方面，企业为了上市的需要将尽可能有利地介绍自己；另一方面，法律要求企业的招股说明书不能产生误导。这两者之间可能会有冲突。此外，如果要求参与上市准备工作的上市辅导顾问们能够提出有效的咨询建议，他们也必须了解企业所面临的各种问题。因此，应该有一份全面的最后市查报告来扼要明确地介绍企业的经营情况和风险。
这一份内容全面的财务和商务报告是起草招股说明书的重要依据。因为它除了提供事实真相信息以外，还使所有参与准备招股文件的辅导顾问都可以对公司有一个彻底的了解，这会节省很多起草文件的时间。
辅导顾问之间的沟通协调
在一个典型的上市过程需要涉及到的辅导顾问包括：一家投资银行、一个股票经纪商、至少2个律师事务所（经常更多）、一个公共关系公司和一家会计师事务所。如果他们不是作为一个集体来工作，上市过程通常会被延误。通过辅导顾问之间的明确分工和他们之间的良好沟通，可以避免不必要的重复劳动，也可以避免对成功上市造成损害的疏忽大意。
可供上市的市场
现在许多公司寻求在海外上市融资已不稀奇。然而不同的股票交易所的规则之间经常会发生冲突，要确保符合一家交易所规定的做法并不违反另一家交易所的规定是一件麻烦的事。因此准备的招股说明书要从交易规则和投资者的看法两方面考虑，使它在所有想去上市的交易所都能行得通。
结论
通往上市之路是如此之艰难，这就要求所有辅导顾问都要对这种类型的交易非常有经验，这一点很重要。为了运作这一复杂的任务直到最后成功，要确保每个人都明确自己对这一项目所负的责任。
法律要求企业的招股说明书不能产生误导。这两者之间可能会有冲突。此外，如果要求参与上市准备工作的上市辅导顾问们能够提出有效的咨询建议，他们也必须了解企业所面临的各种问题。因此，应该有一份全面的最后市查报告来扼要明确地介绍企业的经营情况和风险。
这一份内容全面的财务和商务报告是起草招股说明书的重要依据。因为它除了提供事实真相信息以外，还使所有参与准备招股文件的辅导顾问都可以对公司有一个彻底的了解，这会节省很多起草文件的时间。
