假设每个交易者只能提交限价指令订单，即同时指明了价格和数量的订单，其中价格是交易者根据私有信息、先验信念以及可能学习到的信息来确定。假设所有交易者都认为风险资产的价值服从特定参数的正态分布。具体地，假设知情买方认为风险资产服从均值为，标准差为的正态分布；知情卖方认为风险资产服从均值为，标准差为的正态分布；不知情买方认为风险资产服从均值为，标准差为的正态分布；知情卖方认为风险资产服从均值为，标准差为的正态分布。考虑到知情交易者比不知情交易者拥有更多的私有信息或者信息精度更高，不妨假设，且。相对于知情交易者，不知情交易者的交易会更加激进，表现为不知情买方愿意以更高的价格买入，不知情卖方愿意以更低的价格卖出。此外，假设每个交易者提交的现价订单数量最大值为。
在可撤单的开放式集合竞价中，由于交易者可以撤销订单，因而其提交订单时可以比较激进，对于知情交易者，在递交订单的初期可能会提交较为激进的订单或者制造噪声的一些订单以获得较大的收益，随后由于订单信息的揭示以及随机结束的概率越来越大，则会更多的依赖私有信息和可能模仿较高收益者行为提交订单。对于不知情交易者，在初期也可能提交订单，当发现自己的虚拟收益低，而其他交易者虚拟收益很高，则会模仿其他交易者行为提交订单。
在不可撤销订单的开放式集合竞价中，交易者提交订单相对而言比较保守。对于后到达市场的不知情交易者而言，如果发现自己的虚拟收益较低，而其他交易者虚拟收益较高，则会模仿其他交易者行为提交订单。对于后到达市场的知情交易者，只要自己的虚拟收益为正，即使较低，也可能根据自己的信息提交订单。
由于不知情交易者一定会选择虚拟收益较高的交易者行为作为模仿对象，因而其模仿比例为1。假设买方知情交易者可能模仿的比例为，卖方知情交易者可能模仿的比例为。在可撤单开放式集合竞价中，交易者撤销订单的最大概率为。此外，假设每个交易者能够选择作为模仿对象的人数为。其具体模仿规则是：对某一个交易者而言，计算并比较这个交易者的虚拟收益，然后模仿收益最大交易者的行为。
在订单收集过程结束后，系统根据成交量最大的原则确定开盘成交量和对应的成交价格。计算方法是：（1）计算出每个价格上的买单和卖单的累积数量。累积买单数量是在该价位上的买单数量加上比该价格更高的买单数量；累积卖单数量是在该价位上的卖单数量加上比该价格更低的卖单数量。（2）计算出在每个价位上的可成交数量。在某个价格上的可成交数量是某个价位上的累积买单数量或累积卖单数量（取二者中的较小者）。（3）取每个价位上可成交数量的最大值为最大成交量，产生最大成交量的价格为备选的集合竞价价格。如果根据最大成交量原则产生的价格只有一个，则该价格就是集合竞价的成交价格；如果根据最大成交量原则产生的价格不止一个，则取所有满足成交量最大的所对应价位的平均值作为集合竞价的成交价格。
2.可撤单与不可撤单开放式集合竞价的模拟结果
根据前面的模型假设，本文采用NetLogo 4.1软件分别对可撤单与不可撤单开放式集合竞价的成交情况模拟500次后进行比较分析。其中，在本节所有的模拟结果图中，Deal Rate表示成交比例，buyer deal rate表示买方成交比例，seller deal rate表示卖方成交比例，buyer informal rate表示买方知情交易者比例，seller informal rate表示卖方知情交易者比例，Deal Quantity表示成交量。
2.1.无模仿机制情况下的模拟结果
无论是在交易者的成交率、知情交易者比例还是订单总量方面，不可撤单开放式集合竞价都比可撤单开放式集合竞价波动更小。不可撤单开放式集合竞价的买（卖）方成交率在提交订单的初期变化较大，而后趋于平稳。初期较大的变化是因为此时提交的订单量较少且资产的真实价值没有得到有效的揭示，不知情交易者此时提交订单的积极性相对较低。随着订单提交量的增加，资产真实价值信息揭示的越来越多，不知情交易者也逐渐地提交越来越多的订单，导致成交率趋于平稳。在可撤单开放式集合竞价中，买（卖）方成交率在整个提交订单的期间波动相对较大。与不可撤单开放式集合竞价不同的是，买（卖）方可以撤回自己提交的订单，此时知情交易者可能提交操纵价格的订单以抑制资产真实价值信息的揭示。较大的波动说明交易者根据自己利益最大化的策略不停地调整自己的订单。
两种交易机制的成交量都是上升的，可撤单开放式集合竞价机制下的订单增长波动比不可撤单开放式集合竞价机制大。前者的订单量比后者少，这是因为在可撤单开放式集合竞价机制下，可能存在很多投资者观望资产真实信息揭示而不急于提交订单或者虚拟收益没有达到预期而撤回订单。
2.2.存在模仿机制情况下的模拟结果
与没有模仿机制的比较相一致，不可撤单开放式集合竞价买（卖）方成交率相对可撤单开放式集合竞价波动较小，然而后者买（卖）方知情交易者的比例在调整一段时间趋近于100%。尽管存在模仿机制，不可撤单开放式集合竞价交易者成交率、知情交易者比例仍然处于平稳状态。在可撤单开放式集合竞价中，卖方成交率总体上在调整一段时间后趋于100%，买方则波动很大，由于模拟结果是随机产生的，买方的数量相对卖方多是可以理解的。对于知情交易者的比例，买（卖）方在提交订单不久就达到100%，这说明在存在模仿机制且可撤单的机制下，参与交易的交易者要么只是知情交易者或者不知情交易者能够通过学习迅速成为知情交易者。从这个意义上讲，可撤单开放式集合竞价在资产信息揭示方面要优于不可撤单开放式集合竞价。
不可撤单开放式集合竞价的订单量相对可撤单开放式集合竞价订单量波动较小，但两者都是增长的。与没有模仿机制不同的是，不可撤单开放式集合竞价的订单量比可撤单开放式集合竞价的订单量少。这是因为后者知情交易者比例很高，各类交易者在此时均根据自己的真实需求来提交订单，不存在非理性的订单提交因素。
3.结束语
本文运用NetLogo软件分别模拟了不可撤单与可撤单开放式集合竞价的差异，且考虑了模仿机制对交易以及交易者的影响。结果表明，在没有模仿机制下，不可撤单开放式集合竞价机制在买（卖）方成交率以及知情交易者比率方面比可撤单开放式集合竞价机制波动要小，且成交量较高。较小的波动说明交易者提交订单较为稳定，而较高的成交量反映较高的流动性，这表明前者比后者更加有利。在有模仿机制下，不可撤单开放式集合竞价中知情交易者比例相对可撤单开放式集合竞价较低且交易量较低。可撤单开放式集合竞价在订单提交调整一段时间后，知情交易者比例迅速增加，这表明资产真实价值信息能够及时有效地揭示出来，后者要优于前者。
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Impact of the Mode of Order Cancellation
on the Open Call Auction with Random End
YE Qi-liangLI Ping
（School of Management and Economics，University of Electronic Science and Technology of China，ChengDu 610054，China）
Abstract：This paper simulates the differences of the open call auction mechanism between the mode of order non-cancellation and that of order cancellation as well as the effect of mutation mechanism on the trade by use of NetLogo software.The research results suggest that the open call auction mechanism of order non-cancellation is better than that of order cancellation without mutation mechanism according to successful deal rate；however，the open call auction mechanism of order un-cancellation is worse than that of order cancellation with mutation mechanism according to deal rate.
Keywords：Open Call Auction；Mode of Order Cancellation；Random end；Mutation Mechanism
信贷紧缩情况下我国房地产企业资金链管理问题及对策
张娥、梅洪常
（重庆工商大学管理学院，重庆400067）
摘要：在当前的宏观经济调控政策下，众多房地产企业资金链收紧，出现了新一轮的资金链压力。文章立足于企业的主体层面，从房地产企业的资金循环过程开始分析，以资金储备、资金使用和资金回收为三个阶段分别对房地产企业的资金链管理进行探讨，分析了资金链管理中存在的问题，并提出完善房地产企业资金链管理的应对策略。
