(3)供求定理
供需定理是描述需求与价格、供给与价格关系及规律的定理,即需求量与价格呈反方向变化,供给量与价格呈同方向变化。
(4)弹性理论
弹性理论是从量的角度说明供求与价格的关系。弹性理论主要讨论需求弹性和供给弹性。
①需求弹性。需求弹性是测定某种商品或劳务的需求量在它自身的价格、其他商品的价格和消费者收入发生变化时的变化程度,或者说是某种商品或劳务的需求量对以上各因素之一变化的反应程度,一般用变动百分比来表示。进而有3种需求弹性:需求价格弹性、需求交叉弹性和需求收入弹性。
②供给弹性。供给弹性是测定某种商品或劳务的供给量在它自身的价格、其他商品的价格或生产成本发生变化时的变化程度,或者说是某种商品或劳务的需求量对以上各因素之一变化的反应程度,一般用变动百分比来表示。进而有3种供给弹性:供给价格弹性、供给交叉弹性和供给成本弹性。
(5)供需分析与资产评估的关系
①供需分析阐述了商品价格与其需求量和供给量之间的有机联系,是分析影响资产价值的市场供需因素的理论基础。
②弹性理论分析了商品的需求量和供给量的变化情况与商品自身的价格变化、其他商品的价格变化、消费者收入变化和生产成本变化之间的关系,是资产评估中进行相关资产或企业产品的供需数量预测的重要依据。
3.替代分析
(1)替代分析理论
一种商品价格变动所引起的该商品需求量变动的总效应可以分解为替代效应和收入效应。收入效应表示消费者的效用水平发生的变化,替代效应则不改变消费者的效用水平。
(2)替代分析与资产评估的关系
①经济学上的替代效应是资产评估中的替代原理的理论依据。资产评估中的替代原理说明在一组效用相同的资产中,买方会购买价格最低的资产,这实际上是替代效应的体现,进而也会引起对该资产需求量的变动,所以在资产效用相同的情况下,相对价格较低的资产其需求量也会较大。
②替代分析是对资产的市场供需状况进行分析,进而成为评估资产价值的重要参考依据。
4.预期分析
(1)预期和预期理论
所谓“预期”,是指决策者对于与其决策相关的不确定的经济变量所做的预测。它直接取决于未来的不确定。即人们不能知道或肯定的未来经济变动的情况。如何把握此种不确定性,存在主观和客观两方面因素:首先,预期是决策者主观上对未来经济发展情势的一种判断,因此决策者主观的因素是影响预期的首要因素;其次,预期的客观依据是经济信息,预期的准确程度就取决于人们掌握经济信息的多寡及真实可信的程度,可以说,经济信息决定了经济预测。因此,预测的问题可以归结为人们能否取得充分完全的经济信息。
关于预期,主要有3种理论:外推性理论、适应性理论和理性预期。
基本认知是:合理的预期并不是指能完全把握未来的不确定性的预期,而是在充分利用现有信息的基础上做出的合乎逻辑的、客观的和现实的预期。
(2)预期分析与资产评估的关系
①预期理论是预测资产未来收益的重要理论基础,对资产的未来收益进行预期是一种典型的经济预期,必须在预期理论的基础上遵守相应的预期假设和分析原则。
②预期理论中关于不确定性的分析为评估资产价值时把握市场变化的原则性分析提供了依据和参考思路。
11.1.3资产评估中的产业经济分析
在资产评估中进行产业经济的分析,主要基于以下考虑:①企业价值的评估是基于对其盈利能力的判断和预测,因而需要对其所处的产业状况、变动因素及发展前景进行分析;②资产价值的变动同时也受到宏观经济环境和产业经济环境变化的影响,评估人员需要通过对产业经济分析来预测变动的趋势,进而正确揭示被估资产的价值。
1.产业组织分析
(1)市场结构
市场结构是指对某一特定产业内部竞争程度和价格形成产生战略性影响的市场组织特征。在理论上根据竞争与垄断的程度将市场结构划分为4种基本类型:完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。在完全竞争的市场上,存在大量的相互独立的买者和卖者,市场价格由整个市场的供求关系决定;在完全垄断的市场上,只有一家厂商独自垄断市场,并提供几乎整个行业的产销量,同时可以独自决定其商品的市场价格;在垄断竞争的市场上,存在许多厂商,他们出售相近但非同质的具有差异的商品,该市场上既存在垄断的特征,也存在竞争的特征;在寡头垄断的市场上,存在少数几家规模相当的垄断厂商,其出售的商品价格不仅受市场的供求关系决定,而且受其相互间的博弈行为影响,甚至是“勾结”决定。在不同的市场类型中,资产的价格存在不同的决定机制。决定市场结构的主要因素有:集中度、产品差别化和新企业的进入壁垒。
(2)企业行为和市场绩效
企业行为是指企业在根据市场供求条件并充分考虑与其他企业的关系的基础上,所采取的各种决策行为。企业所采取的行为受到市场结构状况和特征的制约。同时,企业行为也会反作用于市场,影响市场结构的状况和特征。此外,这里所讨论的企业行为特指寡头垄断市场条件下的企业行为,而不是在完全竞争或垄断竞争及完全垄断市场条件下的企业行为。企业行为主要包括价格策略、产品策略等。市场绩效是指在一定的市场结构条件下,由一定的企业行为所形成的价格、产量、成本、利润、质量和品种以及在技术进步等方面的最终经济成果。它反映出市场运行的效率。市场绩效主要包括资源的配置效率、生产的相对效率、销售费用和技术进步等。
(3)“市场结构——企业行为——市场绩效”分析模式
要对企业所处的产业及市场环境做出判断,不仅要对企业所处的市场结构、企业行为和市场绩效分别进行分析,还需要将这三者结合起来进行分析。并需从短期和长期两个角度进行考察。
在短期内,市场结构不会发生很大变化,可以将其看成是既定的,即在既定的市场结构条件下,企业必须采取与外部环境相适应的经济策略,即市场结构决定企业行为。而企业绩效取决于产业内全体企业的生产经营状况,因此企业行为决定市场绩效。所以,就短期而言,决定市场绩效的直接因素是企业行为,而制约企业行为的根本因素是市场结构。
在长期内,市场结构是变化的,这种变化往往是企业行为变化的结果,有时市场绩效的变化也会导致市场结构发生变化。所以,在长期内,市场结构、企业行为和市场绩效之间不是单向的因果关系,而是双向和互动的因果关系。
(4)产业组织分析与资产评估的联系
①产业及市场上垄断和竞争的关系与企业的盈利直接相关,借助产业组织分析工具,可以对被评估企业所处市场的垄断竞争关系及企业在市场的地位做出判断,进而说明企业盈利能力和揭示企业价值。
②通过产业组织分析可知,即使处于同一产业和同一市场的企业,其盈利能力由于结构的原因而导致差异。因此,第一,在运用收益法对企业价值进行评估时,应谨慎使用行业平均比率确定相关参数;第二,在运用市场法对企业价值进行评估时,对可比企业的选择不能以行业的相同为惟一标准,应尽量进行调整以减少被评估企业与可比企业之间的差异。
③在资产评估,尤其是企业价值评估中,理清企业所处产业和细分市场的市场结构、企业行为和市场绩效的关系,有助于进一步了解影响企业盈利能力的因素及其相互关系,从而合理预期企业发展和揭示企业价值。
2.产业结构及产业关联分析
(1)产业结构分析
产业结构分析涉及产业分类、产业结构演进、产业发展等诸多内容。与资产评估关系密切的主要有以下两个方面。
①产业生命周期。同一般商品一样,每个产业都有自己的产生、发展和衰亡的过程,即产业也有自己的生命周期。产业生命周期分为4个阶段:形成期、成长期、成熟期和衰退期。对于产业生命周期阶段的确定一般可依据该产业在全部产业中比重的增长速度来划分,即产业的发展速度不同,其所处的生命阶段就不同。
②产业结构演进。从产业结构演进的角度将产业结构划分为新兴产业、支柱产业和衰退产业。
新兴产业:是指正处于产业生命周期中成长期的产业。一般而言,新兴产业代表市场对产业结构作为一个经济系统整体产生的新需求,代表着产业结构转换的新方向。
支柱产业:是指在当前的产业结构中具有举足轻重地位的产业。支柱产业一般是处于成熟期的产业。
(2)产业关联理论
产业关联是指在经济活动过程中,各产业之间存在的广泛、复杂和密切的技术经济联系。其中,与资产评估密切相关的主要有:产业关联基本方式、产业投入产出分析。
①产业关联基本方式。依各产业在产业链中的位置确定其相互间的维系方式有:
前向关联关系:即通过供给联系与其他产业部门发生的关联。
后向关联关系:即通过需求联系与其他产业部门发生的关联。
环向关联关系:经济活动中各产业依据前、后向的关联关系组成产业链,产业链又会通过复杂的技术联系形成一个“环”,从而使其中的产业之间形成环向关联关系。
②产业投入产出分析。每个产业都有可能向其他产业提供投入品(如:原料、半成品等),同时又可能从其他产业得到投入品,他们之间必然存在一种内在的联系和数量比例关系,将这种关系用表格的形式表示出来即投入产出表。它揭示了经济中各产业之间的相互依赖关系。
(3)产业结构及产业关联分析与资产评估的联系
①在资产评估中依据产业结构相关理论对评估对象的产业背景进行分析,判断其所处产业的生命周期阶段和产业类型,有助于企业发展前景的预测和资产价值变动趋势的把握。
②通过产业关联分析,可以分析被估企业所处产业与其他产业的关联并判断当宏观经济变动时对该产业及被估企业的影响,并在此基础上进行相关预期。
③产业关联理论对产业之间关联关系的分析是资产评估中进行相应预期必须考虑的因素。产业之间的关联决定了当某一产业发生变动时,其关联产业的市场供求必然发生相应变动。否则,当某一产业的关联产业不能与之同步发展时,势必会制约该产业的发展。
3.产业政策分析
(1)产业结构政策
所谓产业结构政策,是指国家或政府为实现某种经济和社会目的,以整个产业为直接对象,通过对整个产业的保护、扶持、调整与完善,或直接及间接干预商品、服务、金融等市场形成和市场机制的政策的总称。产业结构政策主要包括主导产业的选择政策和幼稚产业的扶持政策。
(2)产业组织政策
产业组织政策,是指为获得理想的市场绩效,由政府制定的干预和调整产业的市场结构和市场行为的政策。其实质是政府通过协调竞争与规模经济的关系,建立正常的市场秩序。
(3)产业政策分析与资产评估的联系
①在资产评估中,对于可能影响评估对象的有关产业结构政策进行了解和分析,有助于对影响被估资产价值的宏观经济环境和企业的发展前景做出分析和预期。
②政府实行的产业组织政策对企业所处产业的市场结构、市场行为和市场绩效均存在直接或间接的影响,进而对企业的价值产生影响。产业组织政策是进行企业价值评估相关预期时应该考虑的重要因素。
11.1.4资产评估中的宏观经济分析
在资产评估中进行宏观经济分析,主要目的有:第一,通过宏观经济分析,为确定资产评估中的相关参数提供参考依据;第二,通过对相关宏观经济政策和因素分析,为资产定价的经济环境和企业经营的预期提供参考。
1.宏观经济分析的基本概念
宏观经济学是以整个国民经济为独立的研究对象,研究全社会的就业、物价水平、经济增长速度、经济周期波动等全局性的问题。宏观经济分析又称总量分析。
宏观经济学中的最基本概念是总供给和总需求。
宏观经济分析是在两个逐步深入的层次上进行的。第一,分析在一个封闭经济条件下社会总供给和社会总需求的均衡问题。第二,分析在开放经济条件下社会总供给和社会总需求的均衡问题。
2.利率和通货膨胀
利率和通货膨胀是宏观经济学中两个重要的基本概念,他们对资产价值的真实揭示具有极为重要的影响。
(1)利率
宏观经济学认为利率是一种价格,是市场上可贷资金的价格,因此,作为资金的市场价格的市场利率是由资本市场上资金的供需情况决定的。结合市场上资金的供需情况,可以得出均衡的市场利率和与之相应的可贷资金的均衡数量。
市场上的均衡利率只是一种理想的抽象,实际上,由于不同资产的经营风险不同,使资本市场上对应有不同的利率,因此,在经济运行中,政府会根据对资本市场的认识,不断对利率进行调整。同时,也使之成为政府对经济运行有效干预的手段。
在资产评估中,评估人员除了要根据被估资产的对应风险确定相应的风险利率,还要对政府调整利率的行为进行分析。