（五）资本经营障碍
1.现有的相关政策法规还不适应产业化经营组织资本经营的要求。虽然国家近几年来陆续出台了一些与资本经营相关的法律法规，但由于未考虑到农业产业化经营组织资本经营的特殊性，导致法规针对性不强和具体规范少，因而农业产业化经营组织资本经营在依法执行中出现了操作上的困难。比如现行的《关于企业兼并的暂行办法》中规定，目标企业的职工（含离退休职工），原则上由兼并方接收，且被接收职工的所有制身份不变，特别是国企干部属国家干部。这使混合所有制的农业产业化经营组织开展资本经营受到很大的限制。同时，有些政策法律还是基于计划经济条件制定的，不适合农业产业化经营组织开展资本经营。比如现行的分地区信贷规模制度、按企业的行政隶属关系交所得税等，这就给跨地区的农业产业化经营组织开展资本经营造成了金融投资和税收的政策障碍。
2.龙头企业的融资功能不适应资本运作的需要。农业产业化经营组织开展资本经营要求龙头企业具有组织筹资和融资的功能，但现行的投资融资管理体制与龙头企业的投资融资活动摩擦甚大。按现行制度规定，企业的财务公司只能在集团范围内开展业务，其资金来源只能是依靠吸收集团内部有限的闲散资金。但由于龙头企业缺乏融资功能，且资产负债率普遍偏高，自有资金极为有限，而农业产业化经营的重大发展项目需要筹措大量的中长期投资，这就造成农业产业化经营在资本的结构和资本的需求上都存在着严重的失衡。
3.大部分龙头企业还未完全具备资本经营的能力。从全国农业产业化经营水平来看，整个联合体的集约化程度还比较低，经济规模超常规发展的数量极少。从发展趋势来看，应该出现一批大型联合体通过龙头企业的控股、参股、收购、兼并等行为，进行企业重组，实现超常规扩张。但由于龙头企业实力有限，很难肩负起资本要素的合理配置和资本重组的重任。
4.人力资本严重缺乏。农业产业化经营组织资本经营是一项高度专业化、技巧化、法制化的工作。在操作中不仅要求在技术上准确、完整、合法的评估目标企业的资产与负债，考虑商誉、品牌、专利等无形资产的价值及相关的债权债务，估算转让资产的时间价值，合理制定转让价格，即预期收益率的现值，而且还要确保联合体资产不受侵蚀。这就要求联合体拥有一批专业技术人才，即活跃在资本市场上的金融家队伍、产权交易市场的经纪人队伍和资产评估的公司评估师、分析师、策划师以及企业内部从事财务、投资、法律、技术、营销、企业管理和战略筹划等多层次的专业人员。而目前联合体内部不仅缺乏资本经营技术，更主要的是严重缺乏资本经营的专业技术人才和相应的任用激励制度。
5.市场的制度缺陷制约着农业产业化经营组织资本营运的发展。如龙头企业在对外资产重组、联合、兼并行为必须通过市场来完成。然而，目前由于还没有和形成统一的资本市场体系和功能齐全的产权交易市场，客观上影响了农业产业化经营组织资本经营的开展。同时，龙头企业的改组、并购需要大量资本的支持，这一行为不可能依靠自有积累完成。加之我国资本市场不完备，A股市场不健全，农业公司上市困难，筹资渠道单一，有的农业上市公司“农转非”，“背农成风”也直接影响着农业产业化经营组织资本经营的能力和进度；另外，农业产业化经营组织资本营运配套的中介服务机构，如金融投资公司、咨询公司、企业诊断机构，在数量上和质量上都无法适应大规模的企业重组、资产联合等的需要。
第四节农业产业化经营中资本经营的条件、方式及风险防范
一、农业产业化经营中的资本经营条件
在农业产业化经营中进行资本经营必须要依赖于客观环境条件和经济条件，这些条件既涉及整个社会经济、金融和管理等体制或制度方面的基础建设，也涉及区域性环境条件和联合体自身的条件，概括起来就是产权条件和价值条件。所以，在其资本经营过程中应努力改善这些条件，且创造性地用好这些条件。
（一）进一步完善产权制度，为资本经营创造基础条件
农业产业化经营的特性为其资本经营奠定了相对明晰的产权基础。但进一步完善产权制度，明晰财产所有者和经营者的产权关系，并有效地实现既得利益，使经营联合体成为真正的市场主体，是实现农业产业化资本经营的基本条件。其具体做法为：
1.进一步明晰产权主体，实现产权主体人格化。农业产业化经营组织是利益联合体内的所有成员，即各类公司、企业的法人代表、基地农户等。明确其自然人或法人代表是落实所有者权益，形成所有者约束，保证联合体内部资产份额界定和量化彻底清晰，是有效地行使其相应权能和实现“风险共担、利益同享”的前提条件。
2.两权分离。确立联合体法人财产权，实行所有权与经营权分离，使联合体成为独立的法人实体和市场竞争主体，在经营上真正与现代企业制度接轨。法人财产权表现为依法享有法人财产的占有、使用、初始收益和分配权，并享有民事权利，承担民事责任，从而真正成为能够自主经营、自负盈亏的法人实体。出资者的所有权（最终所有权）在经济上具体表现为依法享有资产受益、参与重大决策和选择管理者等权利。只有在两权分离的基础上，农业产业化经营组织者和出资者才能充分拥有营运的支配权和控制权，根据市场信号作出应急反应，及时调整自己和利益联合体的经济行为，承担经营责任和风险，成为独立的、受法律保护的市场行为主体。因此，农业产业化经营组织资本经营在运行机制上要按现代企业制度的要求规范行为，建立法人产权制度，在此基础上，理顺其产权关系，实现出资者所有权与经营法人财产权的分离。
3.产权改革的预期效果。一旦联合体通过产权制度改革，构筑出产权明晰的具有法律约束力的产权制度，则会产生以下一系列效果：
（1）刺激农业产业化经营联合体财产的积累和财富的不断增加。产权是影响财产积累和其使用效率的重要因素。所以，在财产的归属明确的前提下，财产所有者可以根据自己的意愿，尽一切所能去积累它，并将其财产资源投向收益最高的用途上。那么农业产业化经营的创业信念、投资信心、积累动力、置产愿望、利益合理期待和创造财富的精神都将由此产生。因此，产权改革将刺激农业产业化经营联合体的资本不断增长。
（2）营造一个适应市场主体有效运作的制度环境。由于合理的产权制度是道德和正义的准绳、法律和秩序的基础，因此，建立合理的产权制度，可以营造出适应市场主体有效运作的制度环境。农业产业化经营联合体一旦建立起规范的产权制度，则联合体成员的财产就不会受到随意侵犯，任何组织未经法律授权都不能对经济主体随意进行干预或侵犯其财产权，否则必须援引法律条款为它的干预作依据。在稳定的政策环境下，联合体就会放心大胆地为财产积累作更长远的投资和大宗投资，并勇于承担各种投资风险。同时，建立合理的产权制度将更加明确每个市场主体的损益边界，使每个市场主体在不损害其他市场主体财产利益的前提下，自由地、有创意地进行各种资本经营活动。可见，合理的产权制度能为市场经济活动提供最有效的信任基础，并使参与者的经济行为都受到一定的保护、约束和规范。
（3）创造真正的所有者或市场主体。产权制度改革所隐含的基本经济理论表明：它能创造出理性的能有效利用财产或资源的真正的所有者或市场主体。通过产权制度的规范和约束使联合体成员的产权得到明确的界定和有效的保护，使财产所有者只能在自己所拥有的财产权限范围内作出经济决策，也使各个财产所有者在拥有财产的同时，既可独立地、充分地获得自有财产带来的收益，又必须独立承担资本投资或经营带来的风险或损失。一句话，对自己的行为负责。这样，才能真正实现财产所有者的预算约束硬化，真正拥有内在的自我激励和自我约束机制。这种机制将促使联合体财产所有者既有内在的动力，力求最有效地利用自己的财产资源去最大限度地创造收益。同时又有外在压力，力求最大限度地降低资源使用成本，并尽力减少财产的损失，从而在给定产权范围内最大限度地实现自身利益的最大化。显然，具有这种预算约束硬化、内在的自我激励和自我约束机制的财产所有者才是理性的所有者。所以产权改革及产权制度的合理化将自动创造出理性的所有者，而理性所有者的出现才是形成真正规范化的市场机制的根本要素。
（4）构建合理的市场规则。由于市场主体（包括个体、企业和金融机构）都拥有独立的财产，因此，他们在法律上是完全独立、互不依附、互不隶属，并受到法律的保护和约束。产权改革带来的平等原则，使各个市场主体拥有平等的权能，市场主体之间的市场交易或借贷活动，就能在平等协商中完成，任何一方都不能在市场交易或借贷活动中强迫对方接受自己的条件。就是说，交易双方根本不存在行政的上下级或隶属关系或命令与服从或支配与被支配的关系。这样，市场的自由选择也自然会取代政府的行政命令或行政配给，政府就不可能采取过去那种行政命令和瞎指挥的方式来安排市场交易活动或组织经济的运作。
（二）资产证券化的操作思路
在农业产业化经营中开展资本经营的前提是将联合体的所有资产价值化、产权明晰化。资产证券化是农业产业化经营组织进行资本经营的价值基础。根据资产证券化的原理可知，参与农业产业化经营的资产在其证券化过程中应该具有三个特征：一是联合体成员的全部财产应表现为均质的、可分的、以价值形态存在的资本；二是联合体成员的全部财产经产权界定后，一方面表现为农业产业化经营组织者的法人财产，另一方面表现为排他性的企业或个人投资主体的产权；三是投资者的财产权以法定产权凭证的形式存在，并可上市交易。
联合体的资产证券化可以考虑按以下三个步骤进行：
1.资产评估。农业产业化经营联合体的资产评估在资产证券化中的作用是对资产作基本估价，为其资产转化为有价证券提供参考性的价格基准。所以，证券化的资产既可是联合体的全部资产（包括有形资产和无形资产），也可以是其具有独立生产能力或创收能力的某一部分资产，或部分对外投资的资产。
由于资产评估的目的、方法和作价标准不同，因此，在操作中应注意对联合体资产的估价、作价必须要有科学依据。资产评估是资产证券化的第一步。投资者对资产的认可或资产在资本市场的转化，就是对评估结果的认可或转化。对已经投入农业产业化经营并运行了相当长时间的资产（如土地、设备、人力、技术等），其评估后的作价既应获得原投资者的认可，又要获得新投资者的认可，才可能转化为股权、股票等有价证券形态。因此，评估方法和作价标准要客观、公正，并在把握作价和效益的平衡原则基础上，尽量避免联合体成员的资产作价出现高估或低估。
2.产权界定。产权界定有两层含义：一是明确产权主体；二是明确产权主体的权利边界和联合体法人财产权的边界。明确产权主体就是明确由谁来行使产权内在的各项权利。界定产权主体的权利边界及其行使范围，必须包括投资者投入的各种形态的财产经过资本市场的转化、并成为联合体的法人财产以后，原财产的所有权才能转化为股权等形式，并按出资份额依法享有相应的股东权利。股东权利一般包括剩余劳动索取权、了解权、参与权和转让权，这些权利的行使既受法律的保护，又有相应的法规约束。其中最重要的有两条：一是联合体成员依法享有民事权利，承担民事责任。二是联合体成员的法人财产，依法自主经营、自负盈亏。
3.股权或股票的转化。联合体在资产评估和产权界定以后，就可以结合股份制改造将已经价值化的资产转化为股权、股票。
经过上述三个步骤，联合体的资产在法律上才实现了证券化，并为农业产业化经营组织开展资本经营奠定了价值基础。
二、农业产业化经营中的资本经营方式
农业产业化经营组织资本经营方式是指在农业产业化经营组织的资本经营活动中所采取的具体方法和措施的统称。
有效的农业产业化经营组织的资本经营模式，一要能保证筹集到满足农业产业化经营发展需要的资金，二要能保证这种资本分配和使用的效率。目前农业产业化经营的资本投入模式中，一方面难以筹集到足够的经营资本，造成农业产业化经营后劲不足、基础设施老化，无力更新。另一方面，资本分配和使用也缺乏效率，造成农业产业化经营联合体自身积累能力差，陷入资本短缺——产业化经营技术落后——资金短缺的互为因果和恶性循环的困境。现阶段，中国农业产业化经营组织的资本经营还处于萌芽状态。由于农业产业化经营的性质属于“企业化”经营的范畴，农业产业化经营组织的资本经营方式与一般企业资本经营的存在方式有一些相同之处。农业产业化经营组织的资本经营的方式多种多样，根据农业产业化经营的特点和性质，其资本经营方式可选择：资本直接运作和集中式资本运作两种。
